中信建投-南山智尚-300918-超高分子量聚乙烯投产，拟募资开启二期项目建设-221025

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　　事件
　　公司发布2022年三季度报：2022年前三季度营收11.9亿元/+16.3%，归母净利润1.06亿元/+10.1%，扣非归母净利润0.99亿元/+3.97%；经营活动现金流净额0.24亿元（去年同期为-0.34亿元），EPS（基本）为0.29元/+7.4%。
　　分季度，22Q3营收4.1亿元/+12.0%，归母净利润0.36亿元/+0.02%，扣非归母净利润0.35亿元/-1.47%；经营活动现金流净额0.41亿元/-33.2%，EPS（基本）为0.10元/+0%。
　　简评
　　传统业务三季度保持稳健增长，海外业务增速亮眼，同增66.6%。
　　Q3面料业务继续聚焦于功能性面料的研发，服装业务举办“南山智尚杯·中国正装设计大赛决赛”，注重提升产品设计能力。
　　超高分子量聚乙烯600吨项目已于7月调试生产、9月底达到满产状态，并已获得订单。公司凭借在纤维材料方面多年的研究积累以及外购先进设备、组建专业团队，成功切入超高分子量聚乙烯纤维业务，目前一期600吨/年项目已达到满产，实现400D手套丝与800D防弹丝的产出，当前已获得客户订单。
　　拟发行可转债募资6.99亿元投入建设二期3000吨/年项目，预计满产后可贡献净利润达1亿元。公司于2022年8月通过股东大会审议拟发行可转债募资建设二期项目。根据募集说明书，项目预计建设期为24个月，根据项目情况，同时建设同时生产，预计项目第3年生产负荷达到80%，第4年及以后各年的生产负荷达100%。预计满产后每年可带来营收3.7亿元、净利润1.05亿元。
　　22Q3毛利率小幅提升，各项费用率随新材料业务投入增加有所提升。22Q3公司毛利率33.9%/+1.3PCT。22Q3销售、管理、研发费用率为10.96%/+1.8PCT、4.8%/+1.5PCT、3.9%/+0.17PCT。
　　22Q3净利率8.99%/-1.2PCT。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年营收为17.2、20.3、24.9亿元，同增15.0%、18.0%、22.8%；归母净利润为1.64、1.88、2.54亿元，同比增长7.6%、14.7%、35.0%，对应PE为16.9、14.1、11.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：UHMWPE产能投放进展不及预期、销售不及预期、原材料价格波动、汇率波动、疫情反复等。