渤海证券-轻工制造&纺织服装行业月报：家居进入估值底部，Q3国产运动品牌零售良好-221024

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　　9月家具社零额为144亿元，同比下滑7.3%，下滑幅度虽较8月收窄0.8pct.，但仍低于预期。家具终端“金九银十”的销售表现可能并不理想，致使近期家居用品板块回调明显。地产数据上看，9月商品房销售面积下滑幅度环比收窄6.6pct.，商品房竣工面积9月下滑6.16%，较8月略扩大1.01pct.，但整体下滑收窄趋势尚未改变。国庆节前，国家层面地产调控政策再发力，接连出台了关于个别化住房信贷、下调首套房个人住房公积金贷款利率、换房退税等优惠政策。叠加保交楼政策的持续推进，我们判断地产竣工侧的数据有望进一步收敛下滑幅度，预计进入Q4，家居用品企业工程业务将先于零售业务出现相对明显改善。而国家层面地产调整政策在历经发酵之后，其推动家居需求释放的作用，或将在明年上半年开始逐步释放。就目前而言，家居龙头估值回调之后，已具备明显安全边际，且进入存量房时代，将加速行业出清，头部企业抢占份额更具确定性。
　　国庆节前文化纸企业宣布于10月开始执行涨价函，从截至到10月21日的数据来看，国内胶版纸价格月环比小幅上涨2.12%，同比上涨13.25%，涨价函落地情况相对较好。另一方面，进入10月后，国内纸浆价格出现小幅回调，环比下降0.92%。Q4逐步迈入纸制品需求旺季，考虑到浆纸系涨价函的逐步落地，预计文化纸企业将迎来单季度利润修复。
　　至三季度末，国内金属包装主要材料镀锌板和铝，单季度均价同比分别下降16.71%和10.43%。下游方面，7月和8月国内啤酒与软饮产量分别增长10.8%/12%和5%/5.3%。在成本压力得以缓解，以及需求边际向好的情况之下，预计Q3金属包装板块盈利将迎来较为明显改善。9月，国内文化办公用品社零额443亿元，同比增长8.7%，增速环比提升2.5pct.，建议关注头部文具企业对于品类拓展所带来的业绩增量。
　　9月，国内服装针织品社零额1,072亿元，同环比分别变动-5.60%和11.26%，期内四川和广东等地区的疫情反复，在一定程度上冲击服装消费需求。上周，阿迪达斯公布第三季度初步业绩数据，不考虑汇率因素，第三季度销售收入增长4%，中国区销售额再次录得双位数下滑。由于中国市场趋势持续恶化，不断加大的促销活动以降低库存水平，以及2022财年近5亿欧元的一次性成本，阿迪达斯决定再次下调全年预期。反观国内运动品牌三季度经营数据，安踏体育零售额同比录得个位数增长，其中FILA零售额增长10%-20%，旗下其他品牌录得40%-45%的零售额增长；李宁第三季度线下零售额录得增长10%-20%，线上零售额增长20%-30%。海外运动品牌在国内销售受挫，为国产品牌持续抢占份额提供了良好时机。同时，“二十大”开幕式讲话中再次提及“促进群众体育和竞技体育全面发展，加快建设体育强国”。我们认为，疫情反复之下，持续激发居民强身健体诉求，适合出街和居家健身的“轻运动”服饰需求已经蔚然成风。而在国家再度倡导之下，体育产业将获得更为良好的发展驱动，进而推动体育设施、健身器材以及运动服饰等领域维持较高的成长确定性。短期双十一大促临近，建议关注头部运动服饰品牌在大促期间的销售表现。
　　推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。
　　风险提示
　　宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。