申万宏源（香港）-天然气与海外新能源行业周报：欧气价回落至低点，硅料降价预期增强-221023

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　　本周市场概况与观点
　　天然气板块：阶段性宽松持续，欧气价格跌至年内低点。截至10月21日，美国Henry Hub现货价格为$4.96/mBtu，环比上周下跌$1.49/mBtu，环比跌幅23.15%；荷兰TTF现货价格为€50.75/MWh，环比跌幅24.25%。英国NBP现货价格为85.00 pence/therm，环比跌幅9.09%。东北亚LNG现货价格为$31.00/mBtu，环比跌幅4.41%。截至10月19日，LNG全国出厂价7371元/吨，环比下降2.90%。欧盟国家储气水平稳步上升，气价回落至今年低位。美国天然气供给维持高位，天气转冷逐步增加供暖需求，预计供需宽松格局将逐步收紧。日韩买家已开始进行补库，后市气价有望反弹。受全国疫情反复影响LNG市场流动性较弱，但供暖季临近市场补库需求增加，后市价格有望企稳。
　　欧盟各国同意共同应对天然气危机，但供给安全边际仍存不足之处。10月21日，欧盟各国领导人同意此前欧盟委员为应对能源问题提出的一系列紧急措施，包括联合购气与推出替代性的天然气基准价格，并支持对此前存在争议的设置价格上限问题做进一步的努力。截至10月21日，欧盟国家天然气库存1038.00太瓦时，达总库存容量的93.17%，同期库存量达2016年来的第二高水平，仅次于2020年。尽管目前欧洲气价已经回落至年内低点，但欧洲天然气供给安全边际不足现状仍然难以改善。往年欧洲在进入11月后通过增加LNG进口的方式补充冬季需求增量，但今冬欧洲天然气供给缺乏增量空间。俄罗斯天然气供给大幅下滑与冷冬预期背景下，欧盟国家削减天然气用量的计划仍将面临挑战。
　　光伏板块：本周产业链价格维持高位，国家能源局印发文件，对储能标准体系的构建和完善作出系统部署。本周产业链各环节价格均与上周持平，维持高位。四季度以来国内部分电站项目开始启动，组件厂商排产较满。市场对硅料降价预期增强，四季度部分组件出货报价有望松动。国家能源局近日印发了《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，对储能标准体系的构建和完善作出系统部署，国内大型储能电站商业模式有望逐步清晰。
　　投资分析意见
　　天然气：1）国际气价因欧洲库存超过90%，供需趋于宽松而价格回落。但我们预计明年欧洲天然气供给仍面临挑战。推荐LNG国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。
　　光伏：1）颗粒硅技术的强alpha逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于四季度国内装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；终端装机需求不及预期。