中信建投-谱尼测试-300887-检测服务系列报告：Q3业绩超预期，全年高增可期-221022

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　　事件
　　2022年前三季度公司实现营业收入26.82亿元，同比增长99.9%，归母净利润1.81亿元，同比增长94.1%；其中第三季度实现营业收入9.98亿元，同比增长65.5%，归母净利润0.90亿元，同比增长34.9%。
　　简评
　　Q3业绩超预期，利润率边际改善
　　业务多点开花，收入保持快速增长。受益于食品、农产品、环境、医学检测、CRO/CDMO、汽车、化妆品、电池等各个板块的增长，公司第三季度收入高增态势依旧，单季度Q3收入实现65.5%的同比增速，我们判断剔除核酸检测业务后整体仍能实现接近30%的增长，体现出公司各项业务发展均处于良好势头，全国性综合检测龙头地位不断夯实。公司Q3归母净利润0.90亿元，同比增长34.90%，净利润增长进一步提速，Q3业绩超预期。
　　单季度利润率环比提升，盈利能力边际改善。公司第三季度毛利率为34.79%，同比下降13.66pct，环比提升1.90pct；净利率9.15%，同比下降1.92pct，环比提升1.65pct。利润率同比下降幅度较大主要由于利润率较低的核酸检测业务占比快速提升；环比改善主要由于公司各项业务协同效应加强，规模化效应更加突出。我们判断，随着公司业务结构的优化，利润率有望稳步提升，持续贡献业绩弹性。
　　规模效应突出，期间费用率显著下降。2022Q3公司期间费用率合计为26.00%，同比下降8.62pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.21%、7.87%、7.75%、0.16%，同比分别-5.36、-3.19、-0.19、+0.12pct。期间费用率显著下降，一方面受益于收入体量扩大带来的规模效应，另一方面公司持续强化精细化管理，提高实验室效率，运营效率进一步提升。
　　回款情况管控良好，现金流显著提升。截至三季度末，公司应收账款10.44亿元，较二季度末下降1.87亿元；此外，前三季度经营性净现金流为3.05亿元，同比增长385.17%。从应收账款、经营性现金流等财务指标来看，公司经营稳中向好。