招商证券-招商研究一周回顾-221021

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　　宏观组。
　　1。经济特征数据显示未来景气度可能演变的方向：1）从生产投资层面来看，基建行业正逐步修复，地产链相关行业的景气度有望进一步回升。2）从消费层面来看，受疫情防控、季节性、消费预期等因素影响，社零消费复苏加速，这有利于带动下游多个行业景气度继续上行。3）从出口来看，全球需求总额下降对出口的阻力开始大于“出口份额”保持韧性对出口的拉力，出口增速逐渐放缓，结构性亮点主要为通用设备、汽车以及零部件制造业等具有较强贸易竞争力的行业，这也意味着，相比于其他行业，通用设备、汽车以及零部件制造业等部分中下游行业有望继续保持高景气。
　　2、若海外Q4爆发流动性冲击，则美联储或于12月FOMC修正加息进程。1）近期美债10-2利差倒挂加剧反映美国CPI超预期下短期加息预期升温，FRA-OIS利差快速走阔至40BP、为疫情暴发以来新高，流动性风险引起市场担忧；2）经验上，一旦Q4海外流动性危机发生，金融资产快速下挫，就离以美联储为代表的各大央行宽货币不再遥远。若流动性风险兑现，跨过去就能看到全球金融市场的曙光。
　　策略组。
　　1、如何理解当前市场关注的三大问题：1）如果美元指数和美债收益率触顶，如何影响A股？一、美元指数和美债收益率双见顶意味着人民币贬值压力缓解或者重回升值。二、美元指数和美债收益率双见顶有望带动外资回流A股。第三，历次美元指数和美债收益率触顶回落后，A股短期多反弹。2）如何布局未来1-2个季度赛道投资？一、关注三季报延续确认高增长甚至超预期增长的细分品种。二、关注赔率思维下的低渗透率、高确定性品种。三、关注宏观需求预期变化可能带来的估值修复品种。四、关注政策预期边际变化的赛道品种。3）三季报业绩高景气的方向有哪些？当前三季报披露数量相对较少，部分业绩改善并且景气向上的细分领域主要集中在：景气度持续高位的新能源领域、受益于成本压力下降和需求提升的中下游高端装备领域以及景气度边际有所改善的地产链，此外一些细分领域的景气度也出现明显改善，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗服务（订单交付及规模化效应）等，推荐给予关注。
　　2、近期在消费复苏和前期产能去化的共同作用下，生猪均价创年内新高，河南、广东、四川、辽宁等多地生猪价格涨幅显著。本轮猪周期的拐点在今年3月底出现，考虑到后续需求节奏的变化，四季度猪价有望维持涨势，春节前后有望再创新高。生猪养殖利润方面，三季度养殖利润基本转正，预计带动板块上市企业三季报业绩普遍好转。考虑到目前龙头企业估值普遍偏低，推荐关注经过多轮周期验证具有成本优势和产能扩张优势的龙头企业以及经营出现拐点或者性价比较高的企业投资机会。