华泰证券-食品饮料行业：东方味，三维度看中国食饮企业出海-221020

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　　制造、味道、文化三维度看中国食饮企业出海
　　中国消费市场正处于存量破局和品牌溢价发展阶段，全球化扩张有望打开增量空间。大国崛起和文化自信构建出海底层支撑，我们短中长期维度分别看好制造/味道/文化出海。1）制造出海：酵母/天然食品添加物等全球通用品借制造优势出海，典型代表为安琪酵母/三元生物/晨光生物等；2）味道出海：凭借特色口味出海，地区间饮食文化差异待突破，典型代表为元气森林/蜜雪冰城/老干妈/小肥羊/洽洽食品等；3）文化出海：中国国际影响力提升，文化传播赋能高端白酒/啤酒龙头出海。中国企业有望在制造端凭借规模/技术优势，味道和文化端凭借独特性，开拓市场并赚取超额利润。
　　宏观背景：大国崛起，文化自信
　　大国崛起、文化自信是中国食饮出海的底层支撑：1）全球消费市场正迎来多元化时代，中国消费品顺应全球消费新趋势，借助新媒介传播“好产品”，饮食文化产品出海的教育成本大大降低。2）中国制造迈向价值链中高端，人口红利向工程师红利转化、供应链体系的完善升级、持续的研发投入推动转型升级。3）中国文化传播赋能消费出海，随经贸发展及软实力不断增强，叠加现代传播媒介赋能，中国文化的国际认同度持续提升。我们认为，中国食饮出海已具“天时”（宏观基础），而参考国际食饮巨头全球扩张之路，出海进程企业仍需因地制宜、循序渐进，出海方大有可为。
　　制造出海：全球通用品的中国优势输出
　　全球通用产品（酵母、天然食品添加物等）全球化几乎不受饮食习惯/文化差异影响，直接受益于中国制造竞争力强化，出海进程领先：1）酵母：酵母及其衍生品凭借天然属性，健康化趋势下有望充分受益，安琪依托制造优势，打造差异化干酵母产品和性价比优势，21年全球市占率（19%左右）位列第二，海外营收占比26%，出海进程领先。2）天然食品添加物：受益于健康化趋势，三元生物凭借研发制造端技术积淀和成本优势出海，为全球赤藓糖醇龙头；晨光生物凭借良好的成本及研发综合优势，助力植提物产品出海，21年三元生物/晨光生物海外营收占比达61%/19%。
　　味道出海：中国味道顺应新趋势与挖掘新需求
　　Z世代逐渐成长为消费主力、社交媒体兴起加速信息传播，赋予国内企业出海良机。味道是饮食文化出海的关键抓手，看好国内企业凭借独特且具记忆度的口味出海：1）软饮料：健康化消费新趋势赋予本土企业出海良机，元气森林凭借更丰富的口味和针对性营销顺利出海，蜜雪冰城依托高性价比产品和供应链优势积极开拓海外门店；2）特色食品：辣味食品（如辣酱）、火锅、瓜子等兼具特色风味及成瘾性的传统食品，有望凭借好味道出海拓张，但本土化布局/非华人市场开拓仍处初级阶段；3）方便食品：国内方便食品的出海本质上是中餐口味的国际化，出海前景值得期待。
　　文化出海：中国文化赋能消费出海
　　随着我国综合国力与国际话语权的提升，中国文化影响力持续强化，具有中国特色、讲好中国故事的民族品牌迎来出海契机：1）白酒：中国酒文化的典型代表，目前消费仍以内需为主（21年出口量仅占产量的0.2%），出海仍面临口味接受与价值认同上的挑战，对比威士忌凭借英、美强大的国家实力与文化影响实现全球化，中国名优酒企积极创新白酒饮用方式并讲好中国故事，有望随文化影响力的提升走向全球；2）啤酒：海外舶来品，民族啤酒龙头在品质生产与品牌营销上日臻成熟，产品屡获国际大奖，品牌营销依托民族文化，国际影响力持续增强，啤酒出口量稳健提升。
　　风险提示：宏观经济增长不达预期；行业竞争加剧；食品安全问题。