华泰证券-金融行业：从传统到新兴，金融出海正当时-221020

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　　从传统到新兴，金融领域出海亮点频出
　　我国金融行业对海外市场的探索，既有传统领域的资本和业务出海，也有新兴领域的技术和经验输出。多元金融领域具有代表性的航空租赁和支付处于不同的出海阶段。中资背景公司已跻身全球航空租赁龙头；支付公司优势突出，未来有望受益于跨境支付和服务当地带来的新机遇。银行和券商在出海道路上持续探索。中资银行国际业务重心正向加强“一带一路”布局方向转变；券商寻求境外业务突破，正逐步迈向创利阶段。建议关注中银航空租赁、富途控股、中金公司（H）、工商银行（A+H）。
　　航空租赁：出海历史较长，成绩斐然
　　我国航空租赁行业于2006年走向海外。如今中资公司已经居于全球行业龙头地位。据CAPA数据，头部11家中资航空租赁公司的自有和在管机队中，约60%的飞机服务于海外市场（2022年9月）。得益于政策支持、海外成熟的市场与机制、区域较快的航空出行增长，我国航空租赁行业快速做大。股东背景带来一定的融资成本优势，助力扩张。收购海外成熟标的和成立子公司逐步扩展海外业务两种模式各有优势，助力龙头航空租赁公司抓住区域和全球市场机遇。
　　支付：优势突出，未来空间或较大
　　我国第三方支付在跨境支付和落地服务当地方面具有明显的优势，未来有望带来较大的增长机遇。据易观，我国第三方跨境支付交易额2021年达到1.1万亿元（2017-2021 CAGR：27%）。丰富的场景、费率等优势有望支撑第三方跨境支付增长。我国移动支付行业领先全球，竞争激烈。部分海外市场数字支付渗透率低于中国，且费率更高，为我国数字支付机构出海带来机遇。支付龙头蚂蚁和腾讯通过投资和合作的方式，主要在东南亚布局本地支付。
　　券商：立足香港布局全球，逐步迈向创利阶段
　　资本市场双向开放提速，叠加境内市场竞争日益激烈，出海成为新时代下券商业务的重要突破口。发展路径上，立足香港地区，率先拓展发达国家；当前国际格局加剧演变，基于“一带一路”政策红利，通过外延收购、内生增长等方式布局发展中国家。目前，券商出海逐步迈向创利阶段，头部机构香港子公司资产/营收/利润已达2000/100/20亿元量级，贡献度稳步走高。展望未来，国际政策与格局具有一定不确定性，但GDR上市提速催化欧洲布局、东南亚发展红利仍可观，券商出海有望在探索中逐步前行。
　　银行：深耕一带一路，协同制造出海
　　中资银行的国际化发展经历了加入世贸组织之后的快速发展阶段，基本完成了在国际金融中心和亚太地区等成熟市场的布局。近年来受“一带一路”政策与国际贸易争端影响，中资银行国际业务重心正由全球发展向加强“一带一路”布局方向转变，为重大项目提供融资支持。业务模式方面，随区域布局重心转变与人民币国际化地位的提升，中资银行在一带一路沿线国家发挥着更积极的作用，为出海制造业企业提供多样化融资服务，助推中资企业加强国际拓展、融入全球产业链，为我国对外贸易稳健发展保驾护航。
　　风险提示：宏观经济风险、政策变化风险、地缘政治风险、金融市场波动风险等。