中信建投-鼎通科技-688668-业绩好于预期，定增获得批复-221019

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　　事件
　　10月18日晚，公司发布2022年三季报，前三季度实现营收6.58亿元，同比增长59.56%，归母净利润1.36亿元，同比增长58.30%，扣非净利润1.28亿元，同比增长63.39%，第三季度实现营收2.35亿元，同比增长58.62%，归母净利润0.49亿元，同比增长69.19%，扣非净利润0.43亿元，同比增长60.74%。
　　简评
　　1、三季度业绩好于此前预期，通信、汽车产品延续高增态势。
　　公司三季报业绩与10月16日预告值一致，我们认为好于此前市场预期，主要由于公司通讯连接器及其组件品类扩充，产品料号不断丰富，客户需求稳定，同时汽车连接器方面不断深入与比亚迪等客户的合作，量产产品数量及需求不断增加。公司2021年限制性股票激励计划相关支付费用对2022年前三季度净利润影响约0.12亿元，若不考虑股权支付费用影响，则公司前三季度归母净利润为1.48亿元，同比增长69.31%，扣非净利润1.40亿元，同比增长75.39%。
　　2、毛利率、净利率同比提升，费用率基本稳定。
　　公司2022Q3毛利率33.90%，同比提升1.45pp，净利率20.79%，同比提升1.30pp。我们预计与产品结构、规模效应、减值等有关。公司2022Q3期间费用率13.18%，同比提升1.07pp，其中研发费用率同比提升2.51pp，主要是股权激励费用影响，销售、管理、财务费用率分别同比下降0.05pp、1.23pp、0.15pp。
　　3、定增获得批复，产能扩充在即。
　　公司近期收到中国证监会同意公司向特定对象发行股票注册的批复。公司本次定增拟募资8.00亿元，拟用于高速通讯连接器组件生产建设项目（3.88亿元）、新能源汽车连接器生产建设项目（2.52亿元）、补充流动资金（1.60亿元）等。其中，高速通讯连接器组件生产建设项目预计将新增年产4770万个高速通讯连接器组件产能，包括1X1CAGE、2X1CAGE和WAFER等产品，满产后新增年均销售收入6.21亿元，年均新增净利润1.01亿元。新能源汽车连接器生产建设项目预计将新增年产2490万件新能源汽车连接器产能，包括电动水泵连接器、电控连接器、高压连接器、充电口电子锁连接器等，达产后年均新增营业收入3.66亿元，年均新增净利润0.51亿元。项目预计建设期2.5年，第3年释放产能30%，第5年满产。我们认为，公司定增项目将为进一步扩充产能，为公司未来3-5年发展打下良好基础。
　　4、盈利预测与投资建议。公司在通讯、汽车连接器领域布局良好，其中通讯连接器主要面向莫仕、安费诺、中航光电等大客户，业务纵向扩张，不断丰富产品类型，汽车连接器从Tier2向Tier1转变，布局新能源产品。公司2021年推出限制性股权激励计划，考核目标值为2021/2022/2023年归母净利润较2020年增长50%/110%/173%，对应CAGR为40%，目标较高。我们上调此前盈利预测，预计公司2022年、2023年、2024年营收分别为9.00亿元（上调3%）、13.66亿元（上调3%）、19.82亿元（上调1%），归母净利润分别为1.90亿元（上调6%）、2.74亿元（上调4%）、3.90亿元（上调2%），当前市值对应PE分别为38X、26X、19X，维持“买入”评级。
　　5、风险提示：原材料涨价短缺超预期；疫情影响超预期；通讯连接器需求不及预期；通讯连接器新品放量不及预期；汽车连接器竞争加剧，毛利率下降等。