申万宏源-华特气体-688268-Q3业绩符合预期，特气业务布局持续完善-221018

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　　公司发布2022年三季报，业绩落在预告中枢：报告期内公司实现营收14.03亿元（YoY+41%），归母净利润1.86亿元（YoY+81%），扣非归母净利润1.79亿元（YoY+96%）。Q3单季度实现营收5.19亿元（YoY+49%，QoQ+4%），归母净利润0.68亿元（YoY+83%，QoQ-14%），扣非归母净利润0.67亿元（YoY+103%，QoQ-14%），业绩符合预期。公司项目建设持续推进，三季度在建工程1.29亿元，较2021年底增加近1亿。
　　特种气体业务持续增长，稀有气体价格下跌导致毛利率有所下滑。作为国内特气业务的先行者，公司目前在国内8寸、12寸集成电路企业中已获得超过90%的客户覆盖率，下游客户包括中芯国际、长江存储、华虹宏力、英诺赛科等，同时还拥有英特尔、镁光、德州仪器、海力士、英飞凌等海外客户，氢化物产品也于今年获得韩国三星认证。随着国内半导体市场需求持续增长，稀有气体销量增长以及新增产品投产和客户端的导入，公司特气业务持续快速增长。上半年受俄乌战争影响，全球光刻气供应紧张，价格随稀有气体价格大幅上涨，根据百川资讯数据，氖气价格在今年6月份达到15800元/立方米的历史高价，Q2均价达14716元/立方米。三季度以来稀有气体价格一路下跌，截至10月17日，氖气价格已跌至2700元/立方米，Q3均价为9809元/立方米，环比下滑33%。稀有气体价格下跌也导致公司利润率有所下滑，Q3季度公司毛利率27.09%，环比减少3.03pct，净利率13.09%，环比减少2.72pct。
　　小品类逐步向大品类延伸，乙硅烷项目有望年内投产。公司特气产品主要包括氟碳类、氢化物、光刻混合气、氮氧化合物、碳氧化合物等，产品在电子特气领域所占份额均不大。为逐步切入大品类特气，公司以硅基类产品为切入点，规划建设乙硅烷项目，从合成到纯化全产业链布局，预计年内将完成设备安装并投产。此外，公司募投项目基本已经完成设备安装进入生产，后续随着产能逐步释放，公司业绩有望维持高增长态势。
　　拟投资建设江苏如东生产基地，推进气体业务区域战略布局。公司9月26日发布公告，拟与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订《<华特气体电子化学品生产基地项目>项目建设协议书》，在当地建设生产基地，项目总投资5亿元，建成后可生产2000吨/年高纯氟碳气体、1000吨/年高纯二氧化碳和1000吨/年高纯氧化亚氮等电子气体，分装20万Nm3/年液氦、1600吨/年环氧乙烷、1.5万吨/年液氨（含高纯）以及100万瓶/年普通工业气体，仓储经营各类电子化学品。江苏基地的建设有利于公司长三角地区客户的拓展以及培育，加上此前四川自贡项目和江西可转债扩产项目，公司业务区域战略布局进一步完善。
　　投资分析意见：公司持续完善业务布局，切入大品类同时不断向合成段拓展，新产能释放助力公司业绩快速增长，上调公司2022-2024年归母净利润预测为2.35、3.05、3.93亿元（原值为2.15、2.90、3.86亿元），对应PE分别为46、35、27X，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内半导体投产进度不及预期；新产品开拓不及预期；原材料价格持续上涨