华泰证券-科技行业：电力IT机遇明朗，重点关注虚拟电厂-221018

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　　新型电力系统倒逼电网数字化转型，信息化投入有望高增
　　2021年3月，我国首次提出建设“以新能源为主体的新型电力系统”，新型电力系统以电网为枢纽，其电源结构（集中式与分布式新能源广泛接入）与负荷特性（终端电气化率及负荷主动性提升）的变化，倒逼电网加速数字化转型以适应业务需求变化，催生电力IT投资新机遇。目前我国数字电网中、后台的基础系统已基本建设成熟，面向发、输、变、配、用等环节的前台业务系统将是未来的关注重点。“十四五”期间，我国电网投资总额将突破30,000亿元，数字化转型加速将带动信息化投入占比提升，我们预计，“十四五”期间电网信息化投入占比有望从“十三五”期间的13%提升至15%。
　　输、配电环节或将最先受益，用电环节需求有望加速释放
　　新型电力系统将对电网企业发、输、变、配、用等环节的软件系统提出全新要求。从建设需求来看：调度、配电环节受电力结构转型影响最大，建设的紧迫性最高；发、用电环节由于建设主体不局限于电网企业，网侧建设紧迫性次之；输、变电环节受影响再次之。从市场空间来看：发电环节受我国新能源建设快速推进影响，具有较大的增量空间；用电环节受商业模式不断拓展、电力市场化改革深入影响，下游需求有望快速释放，市场规模将实现高速增长；输、变、配环节建设基础较强，主要由存量空间业务升级带动增长。我们认为，配电、调度环节或将最先受益，用电环节将贡献最大的增量市场。
　　虚拟电厂上、下游边际拓展加速，开启千亿级蓝海市场
　　虚拟电厂进入以需求为主导的快速发展期，以新能源为主体的新型电力系统将带动虚拟电厂产业边际加速拓展。1）从上游基础资源来看：分布式电源、储能等基础资源建设加速，虚拟电厂可聚合资源池迅速扩大，据国家电网预测2025年有望形成最大负荷5%的系统调节能力；2）从下游产业需求来看：电力供需矛盾日益加剧，调峰调频等辅助服务需求旺盛增长，同时配网终端自治成为新电网形态下的全新要求。我们认为，虚拟电厂产业上下游变化，将带动中游业务模式与平台技术发展，未来2-3年虚拟电厂商业模式有望向电力交易、碳交易持续拓展，2025年运营市场规模有望突破千亿。
　　虚拟电厂吸引新玩家入局，能源IT企业仍是现阶段主力军
　　与产业核心驱动力变化适配，虚拟电厂市场参与玩家类型不断拓展。我们判断，1）政策主导阶段：虚拟电厂智能化需求不高，电网企业作为电力调度中心竞争优势最为明显；2）需求主导阶段：虚拟电厂的建设动力更多来自于电网企业、发电集团的业务需求，数字运营平台相关技术的重要性排序也在不断上升，能源IT厂商兼具行业Know-How与信息化优势，或将优先受益；3）技术主导阶段：得益于虚拟电厂商业模式更加清晰以及项目试点的广泛验证，新能源车企、科技公司都有望作为虚拟电厂运营商进入市场，相同业务模式下，科技公司在运营平台等方面技术优势有望凸显。
　　风险提示：新型电力系统建设不及预期，电力市场改革不及预期，测算与实际不符的风险。