申万宏源-高测股份-688556-壶关一期项目开工，金刚线产能积极有序扩张-221018

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　　事件：根据公司微信公众号信息，2022年10月17日，壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目正式开工建设，总投资6.6亿元，总建筑面积约7万平方米，预计2023年投产。一期项目投产后，后续年产8000万千米金刚线项目，届时将根据市场需求情况，经公司相关权利机构审议通过后再行启动。
　　公司点评：
　　光伏行业对金刚线优质产能需求迅速增长，公司积极扩产提升市占率。随着硅片大薄片趋势推动金刚线细线化进程，行业对于优质金刚线的需求将会迅速增长。公司金刚线产品优势显著：1）研发优势：积极引领细线化探索，共计申请27件专利。目前已实现38μm及36μm线径金刚线批量销售，并积极储备35μm及以下线型的研发测试；2）制造优势：
　　公司在行业内首推“单机十二线”技改活动，并于2022年一季度全部完成技改活动，现有长治、壶关两处制造基地，现有年产能2500万公里，预计2023年壶关（一期）项目投产后，年产能将达到6500万公里。此次扩产是公司在金刚线业务领域的重要拓展，未来在保障公司代工产能金刚线自用的情况下，为市场提供稳定高质量的切割材料，将有效提升公司金刚线产品的市占率。
　　设备需求旺盛，切片产能逐步释放。设备：受益于下游企业扩产项目顺利推进，公司GC700X切片机及GC-MK202R开方机等设备竞争力保持行业领先地位，订单大幅增加。切片代工：
　　公司基于设备+金刚线+工艺三位一体的技术优势，不断推动薄片化进展，与客户共享技术发展红利，切片模式确定性高。目前公司已具备120μm厚度半棒半片的量产出货能力，并且在100μm以下厚度也进行技术储备。三季度公司切片代工业务产能不断释放，预计到今年四季度产能将达到21GW，全年切片出货量达到10GW。未来随着建湖二期12GW项目开工建设，以及乐山14GW项目进度推进，产能扩张下规模效应将进一步体现，我们预计2023年切片出货量将达到25GW。
　　碳化硅金刚线切片机市场需求激发，公司设备已实现小批量销售。碳化硅设备客户导入周期长，需要经过在客户端较长时间的试用和验证才能导入。公司已经实现对部分客户的设备销售，并且接到设备新订单，单台价值量超300万，毛利率水平较高。
　　维持22-24年盈利预测，维持“买入”评级。随着壶关（一期）项目顺利推进，公司金刚线产能将迅速增长，维持盈利预测，预计2022-24年归母净利润分别为6.04/8.59/10.91亿元，公司目前股价（2022/10/17）对应2022-24年PE分别为36、25、20X，维持买入评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期风险；光伏切割设备类产品订单取消风险；切片代工业务拓展不利风险；新型冠状病毒疫情反复的风险。