华泰证券-金工专题研究 ：顺时而动，聚焦中证100核心龙头-221018

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　　顺时而动，A股核心龙头处于配置机遇期
　　核心龙头在技术、资源等多维度具备竞争力与影响力，能够获取长期稳定的盈利；同时，核心龙头顺时而动，能够体现当前及未来国内发展重心。从过往表现看，核心龙头长期创造了可观的超额回报。更短时间维度下，8月下旬至10月初的调整中，A股已触发多个大底信号，进入配置窗口，趋势性行情需等待国内地产、消费撬动基本面弹性或海外风险基本释放。当前，适应盈利视角切换与风格平衡，锚定盈利优势均衡配置为优选策略；作为A股核心龙头的典型组合，中证100聚焦A股影响力较大的核心标的，投资价值凸显；同时，ESG因子的尾部过滤效应为组合提供了进一步优化。
　　指数编制以大市值为核心导向，细节处精细化设计
　　中证100指数聚焦A股核心龙头，龙头定位明确，特色较为鲜明。指数在以市值为核心度量的同时，引入包括限定沪深股通成分股、引入ESG因子作为尾部保护、优先二级行业层面龙头股的入选，以及相对样本空间的行业中性等方案，旨在提升指数的流动性、稳定性与行业全面性。整体来看，指数既与传统大盘风格的宽基指数有较为相似的定位，而细节上的刻画具有Smart Beta的特征，较好地实现了差异化定位。
　　历史业绩分析：收益与风险兼顾，长期表现理想
　　从2013年底以来的业绩来看，中证100指数的收益水平和风险特征整体优于其他宽基指数。从风险调整收益来看，中证100指数在区间内的夏普比率和Calmar比率领先。分年度来看，中证100表现出较理想的抗跌属性。综合而言，中证100指数在长期的风险与收益水平较为理想，在风险收益两端均有较好表现，是长期投资者较为理想的配置选择。
　　指数成分特征：广博且精，赛道与龙头并重
　　中证100指数成分股中，1000亿元以上市值的数量占比超过2/3，拥有鲜明的龙头定位与大市值风格。同时，由于二级行业龙头优先纳入的特殊机制，指数仍然可以囊括一些市场规模天然偏小、相对新兴的赛道中的佼佼者。在行业层面，中证100指数覆盖了25个中信一级行业，55个中信二级行业，行业覆盖面广。基于中信一级行业分布统计，权重前五大行业为电力设备及新能源、食品饮料、电子、医药与银行。
　　组合特征：优质基本面彰显核心龙头特征，ESG保驾护航
　　从ROE水平来看，中证100指数近年来的ROE水平较为出色，具备A股核心龙头的典型特征，或具有较强的长期竞争力；同时，指数的股息率较为理想，2010年以来基本稳定在1.5%以上，长期整体优于沪深300指数。此外，指数策略引入ESG因子，分层回测显示指标具有良好的表现，能够有效剔除尾部成分。综合来看，指数组合的基本面质地优良，同时对于风险的免疫力进一步提升。投资实践层面，ETF支持场内交易、资金效率较高，是较为理想的被动指数投资工具；目前市场上已有富国中证100ETF等ETF产品可供选择。
　　风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史规律存在失效风险；报告对投资标的的历史业绩、回溯分析并不预示其未来表现；报告不涉及证券投资基金评价业务和对具体基金产品的投资建议，相关产品信息均为公开客观信息。报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对实际投资的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。此外，请关注以下潜在风险：1）国内经济修复不及预期；2）美联储收水斜率和节奏超预期。