中信建投-杭州银行-600926-信贷投放高景气， 业绩高增可持续-221017

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　　事件
　　10月17日，杭州银行发布2022年三季报业绩快报：2022年前三季度实现营业收入260.62亿元，同比增长16.5%（1H22:16.3%）；实现归母净利润92.75亿元，同比增长31.8%（1H22:31.7%），营收超我们的预期，利润符合我们的预期。3Q22不良率为0.77%，季度环比下降2bps，拨备覆盖率为583.67%，季度环比上升2.1pct，资产质量符合我们的预期。
　　简评
　　1、营收、净利润双提速，业绩延续高增长态势：9M22杭州银行营收同比增速为16.5%，较1H22提升0.2pct。我们判断，其营收持续高增仍主要由资产规模增长驱动，继续彰显优质区域性银行的高景气度。此外，公司今年以来中收表现亮眼，大财富管理业务韧性十足，预计三季度手续费收入仍将是推动营收高增的强有力因素。利润方面，9M22杭州银行归母净利润同比增长31.82%，较中报小幅提升，预计利润增速仍有望位居银行板块首位。
　　2、贷款保持20%以上增长，优质区域性银行高景气持续印证：3Q22杭州银行总资产同比增长17.5%，较中报增速略有下降，预计主要受资产规模高基数原因导致。公司信贷投放依旧保持强劲，3Q22贷款规模同比增长20.3%，保持稳定高增态势，体现了江浙地区持续旺盛的融资需求，优质区域银行信贷投放的高景气度得到持续验证。展望后市，二十大定调经济发力点仍在实体经济上，杭州银行贷款投向上以基建及本地大中型实体企业为主，是稳增长宽信用的重要抓手，预计四季度杭州银行信贷景气度将更持续，全年贷款规模增速有望保持20%以上。息差方面，预计3Q22杭州银行净息差仍略有下降，但受益于存款利率下调、存款结构调优等利好因素，净息差季度环比下降幅度可能收窄。
　　3、资产质量优中更优，拨备覆盖率继续向上：3Q22杭州银行不良率季度环比进一步下降2bps至0.77%，预计将继续保持上市银行中最低水平队列。拨备覆盖率季度环比上升2.1pct至583.67%。
　　拨备持续居于行业领先水平，较强的风险抵补能力为公司业绩的持续释放提供底气。
　　4、投资建议与盈利预测：杭州银行三季报业绩延续高增态势，体现其优质区域性银行的高景气度。在稳增长宽信用的逻辑主线下，资产规模增长强劲且可持续，资产质量优中更优，进一步巩固头部城商行地位。预计杭州银行2022-2024年归母净利润增速为31.8%、31.3%和31.5%，当前估值1.01倍22年PB，目标估值1.6倍，目标价21.7元/股。重申买入评级和银行板块首推。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。