中信建投-纳思达-002180-业绩超预期，各业务板块增长强劲-221016

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　　事件
　　公司发布三季度业绩预告，前三季度公司预计实现归母净利润15-16亿元（中值15.5亿元），同比增长81%-93%，实现扣非净利润15-16亿元，同比增长242%-265%，其中第3季度预计实现归母净利润4.3-5.3亿元（中值4.8亿元），同比增长43-76%，实现扣非净利润4.3-5.3亿元，同比增长107%-154%。
　　简评
　　1、业绩超预期，各业务板块增长强劲。
　　公司单三季度预计实现归母净利润4.3-5.3亿元（中值4.8亿元），同比增长43-76%，业绩中值超我们预期。
　　（1）奔图打印机和原装耗材销量高增，逻辑持续兑现。2022年前三季度，奔图营业收入约为34.23亿元，同比增长约21%，打印机销量同比增长约40%（其中第三季度销量同比增长超过50%），原装耗材出货量同比增长约60%。原装耗材出货量增长明显快于打印机销量增长，证明了打印机保有量提升带来每年持续耗材收入的逻辑，我们认为随着保有量继续提升以及公司更高端打印机的销售量占比提升，原装耗材销量与打印机本身销量增速剪刀差将继续扩大。同时，随着5月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用以及9月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工，奔图的产能会得到保证和提升，未来能更好地满足国内外市场对激光打印机的需求。
　　（2）利盟供应链恢复良好，再融资为后续健康发展提供有效保障。前三季度利盟营业收入约为17.50亿美元，同比增长约10%，利盟打印机销量同比增长约27%（其中第三季度销量同比增长超过40%），经营持续改善效果明显，三季度利盟销量达到了历史单季度销量高峰。此外今年7月，利盟完成了再融资，为利盟未来五年的经营发展提供了良好的流动性保障。
　　（3）芯片业务持续快速增长，通用耗材业务恢复符合预期。2022年前三季度，集成电路业务营业收入约为15.23亿元，同比增长约43%。其中，非打印通用耗材芯片（工控与安全、汽车与新能源、消费电子）业务实现营业收入约为3.9亿元，同比增速超100%，快速增长符合预期。前三季度通用耗材业务实现营业收入约为45.82亿元，同比增长约15%，业务恢复符合预期。
　　2、四季度业绩环比或有望继续提升。
　　我们判断三季度奔图信创收入贡献较少，四季度信创贡献有望边际改善，带动四季度奔图利润环比提升；此外，利盟三季度进行再融资产生了中介费等一次性融资费用，预计利盟四季度利润大概率好于三季度。因此我们判断四季度公司业绩环比或有望继续提升。
　　3、投资建议：预期公司全年业绩高增概率较高，成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级。
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.7、29.7、44.2亿元，当前市值对应PE分别为33/23/15倍，长期极具配置价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产品市场销售不及预期；公司自主新产品落地不及预期；行业竞争加剧；海外需求不及预期；汇率波动及疫情影响超预期等。