申万宏源-星源材质-300568-22Q3业绩符合预期，干法产能释放盈利稳定-221016

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　　公司公告2022年三季度业绩，符合预期。1）2022前3Q实现营收20.9亿元（yoy+59.2%），归母净利润5.9亿元（+176.9%），扣非归母净利润5.7亿元（+188.8%）。2）2022Q3实现营收7.6亿元（yoy+56.7%，qoq+13.2%），归母净利润2.2亿元（ yoy+118.3%，qoq+9.7% ），扣非归母净利润2.1亿元（ yoy+133.6%，qoq+3.4%）。
　　单平盈利能力稳定。预计公司22Q3隔膜出货量为4.5亿平，单平售价1.7元/平，对应单平扣非净利润约为0.47元/平（预计22H1为0.53元/平，22Q2为0.58元/平，21年为0.24元/平），主要系三季度干法产能投产，较Q2新增出货为干法隔膜，干法隔膜出货量占比提升。
　　量价齐升，迎业绩增长。1）量：22Q3新增干法产能，Q4新增湿法产能，预计2022年公司隔膜出货量17亿平，同比增长39%。2）价：公司向三星、LG、Northvolt等海外客户供货，更高单价的湿法涂覆膜、出口产品占比提升将增强公司盈利能力。3）成本：
　　规模效应下公司单平成本下降，新生产线投产后幅宽及车速提升，单线产能提高，生产成本存在优化空间。
　　公司是锂电隔膜龙头，维持增持评级。锂电隔膜供需偏紧，价格企稳，公司作为锂电隔膜龙头之一，扩产打开隔膜出货空间，且产品结构及客户结构优化，单平盈利能力改善显著，维持原盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为8.0/13.4/18.7亿元，对应PE为34/21/15倍，维持增持评级。
　　风险提示：隔膜价格下降；产能建设不及预期；下游需求不及预期。