平安证券-【固收+周报】财政部发文对城投拿地影响较小-221016

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　　市场回顾策略展望
　　信用收益率多下行，信用利差涨跌互现。本周国开债收益率下行，信用债利率多数跟随下行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率平均分别变化约-6BP、-4BP和-3BP；2）1Y信用利差压缩约5BP，3Y和5Y分别走阔约2BP和5BP；3)产业&城投条款点差多走阔，二永点差多压缩。
　　REITs板块整体跑输股指、跑赢信用债。本周各指数涨跌幅表现：可转债>沪深300指数>国债>REITs>高收益信用债。本周REITs指数周涨幅为0.48%，而股市上涨0.99%，高收益信用债略微上涨，REITs跑输股指，跑赢信用债。
　　可转债上行2.09%，表现好于权益。本周股、债均录得正收益，带动可转债指数上行2.09%，涨幅超权益指数。股票表现上，小盘好于大盘、进攻好于防守，医疗保健受益于政策利好，表现强于市场整体。本周转债价格主要由平价驱动，转股溢价率压缩2.3个百分点。各行业板块转债均录得正收益，但转债跟随正股体现出明显的风格切换，正股表现好的公用事业、日常消费、医疗保健转债表现更佳。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。
　　信用债：本周公布的社融数据虽然大超预期，但是近期防疫压力加大且资金利率明显下降。长端利率债大幅走牛，短债几乎未变，而信用债短端利率下行幅度明显超过长端，使得期限利差走阔。当前信用债利率和信用利差历史分位数很低，而期限利差较高，随着流动性宽松逐步传导，高等级骑乘仍会有不错的收益。本周旭辉海外债兑付出险表明中债增担保对民企的利好有限，但中债增担保的债券仍有估值优势，且信用风险较低，因此投资者可以继续关注其价值。而财政部要求地方政府不得虚增卖地收入影响则会较小，城投债仍建议在好区域下沉。
　　公募REITs：本周REITs指数的上涨主要系三只新上市产业园REITs带动，其他REITs多数回调下跌。本周新上市的3只产业园REITs（国泰君安临港创新产业园REIT、国泰君安东久新经济REIT、华夏合肥高新产园REIT）的平均涨幅26.35%，上涨后其预计2022年现金分派率分布在3.40%-4.10%之间，相较其他产权类REITs平均3.12%的现金分派率，仍有一定收益率优势，可以关注。
　　可转债：本周转债涨幅超越权益，转债相对于权益继续创出新高，相对于债仍在中位数。权益市场反弹能否持续有待观察，暂不建议放松防守，可待权益方向更清晰后再加大布局右侧机会。防守角度，一是建议关注正股波动较小的金融类转债；二是具有抗通胀能力的能源类转债，但传统能源转债资质参差不齐，要注意择券；三是估值安全垫更高的双低类转债。若权益市场进入反弹，一是可关注正股有一定弹性、转股溢价率中等的日常消费板块；二是长期具有穿越牛熊成长性，且8月以来平价下行较大的新能源类转债。
　　风险提示
　　政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；
　　流动性风险：银行间流动性收紧，引发债市剧烈波动；
　　疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动。