申万宏源-盾安环境-002011-2022年三季报业绩预告点评：Q3业绩预增符合预期，把握热管理新兴龙头回调机会-221016

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　　市公司股东的净利润6.7亿元-7.1亿元，同比增长95.79%-107.47%，预计可实现扣非后归母净利润3.4亿元-3.8亿元，同比增长8.78%-21.58%。
　　投资要点：
　　 Q3业绩预增区间符合预期。公司发布2022年前三季度业绩预告，预计前三季度可实现归属于上市公司股东的净利润6.7亿元-7.1亿元，同比增长95.79%-107.47%，预计可实现扣非后归母净利润3.4亿元-3.8亿元，同比增长8.78%-21.58%；其中，Q3单季度预计可实现归母净利润0.9-1.2亿元，较去年同期增长8.11%-44.14%，预计可实现扣非后归母净利润0.85亿元-1.15亿元，较去年同期增长11.48%-50.82%，业绩预增区间符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。
　　多地高温带动Q3空调销售回暖，核心阀件降幅持续收窄。从出货端看，根据产业在线数据，2022年1-8月我国空调行业实现累计产量10651万台，同比下滑3.5%，实现累计销量11027万台，同比下滑1.5%，其中内销实现出货6183万台，同比微增0.1%，外销实现4844万台，同比下滑3.4%；受益于今年夏季以来国内多地炎热天气，空调内销出货数据持续回暖，7月行业实现出货899.3万台，同比下滑8.8%，降幅显著收窄，8月出货量达875.79万台，同比大幅提升20.03%，重回双位数增长并创年内单月增速新高。从终端销售看，根据奥维云网数据，2022年1-9月空调品类线上累计零售量/额同比分别下滑3.4%/0.2%，其中Q3单季度线上零售量/额同比分别增长34.0%/29.7%，线下累计零售量/额同比分别下滑24.2%/17.4%，其中Q3单季度线下零售量/额同比分别下滑14.4%/7.9%，Q3双线销售均回暖。上游阀件端，截至2022年8月，空调电子膨胀阀、四通阀和截止阀累计内销量同比分别下滑11.6%、12.0%和8.7%，7-8月主要阀件内销量较2022H1整体降幅水平均有所收窄。
　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2022-2024年分别可实现归母净利润8.49/6.56/8.49亿元，同比分别+109.4%、-22.8%和+29.5%，对应当前市盈率分别为16/22/16倍。考虑到公司传统制冷业务随着商用和电子膨胀阀等高毛利占比提升，盈利能力有望持续修复，同时新能车热管理业务在手订单较2022H1再度提升，未来发展前景广阔，公司2018年计提的剩余担保损失有望持续回冲带动短期业绩大幅增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汽零业务客户开发不及预期。