中信建投-古井贡酒-000596-三季度增长平稳，利润总额超全年目标-221016

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　　事件
　　公司发布2022年前三季度业绩快报。
　　公司2022前三季度预计实现营收127.65亿元（+26.35%），归母净利润26.23亿元（+33.20%），其中Q3实现营收37.63亿元（+21.58%），归母净利润7.04亿元（+19.27%）。
　　简评
　　三季度增长平稳，产品结构升级态势不减
　　三季度公司单季度收入增长约22%，在已公布业绩预告酒企中排名前列，总体增长平稳。单Q3营业利润为9.67亿元，同比增长23.46%，增速高于收入增速，我们判断或与公司古16以上高端产品放量带动整体毛利率上升有关。今年公司省外增长明显，鉴于公司在省外主要采取大商政策推广，销售费用使用效率较高，预计三季度费用率或也有所优化，从而共同带动营业利润增速高于收入增速。公司归母净利率为18.7%，同比微降0.4pct，判断原因主要与所得税、营业外收支等因素相关，并非受到主业影响。
　　全年任务完成，销售持续向好
　　根据最新国庆旺季的反馈来看，公司在省内目前已经提前完成全年回款任务，预计省外回款进度也接近完成。结构方面，公司重点发力宴席市场，给与大量政策支持，古16增长最快，在省内宴席市场占比提升较多。古20增速其次，正在逐渐释放影响力。古5和古8维持平稳增长。动销方面保持良性，渠道库存水平保持合理水平，整体压力较小。
　　古井“三品四香"产品矩阵成型，坚定发力次高端、全国化。
　　1、“三品四香"产品矩阵成型，古井加速布局高端。古井目前已经形成古井贡酒+黄鹤楼+明光酒业三大品牌旗下的浓香、清香、古香、明绿香等四大香型的产品矩阵，并在2021年9月收购茅台镇珍藏酒业，布局酱香，产品矩阵更加丰富。2、古井贡酒具备全国化能力。公司是老八大名酒之一，品牌基因好，具备全国化基础，近年的央视宣广继续提升品牌知名度。古20采取大商制推广，主打团购渠道，严格控价，形成较好势能。古16占据300元价格带，成为新的增长极。渠道上通过收购黄鹤楼、平台公司、大商制等方式补充布局环安徽市场，逐步实现省外扩张。3、公司体制机制改革有望继续推进，降低销售费用率，提升团队积极性，创造更好的股东回报。公司预计2022年计划营收和利润总额分别增长15.30%和11.94%，达到153亿元和35.50亿元，目前已完成约128亿元和37亿元，利润总额已超全年目标。从品牌力、渠道力、营销力看，古井贡酒具备长期成长逻辑。
　　盈利预测。
　　维持盈利预测，预计2022-2024年公司实现收入162.16、193.98、229.71亿元，实现归母净利润30.07、38.55、49.08亿元，对应EPS为5.69、7.29和9.29元/股，对应PE（2022/10/14）为44.6X、34.8X、27.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　疫情反复，食品安全风险等