招商证券-2022年A股三季报业绩预告点评：三季报持续披露，关注业绩高增及超预期领域-221015

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　　目前约294家上市公司披露了2022年三季报业绩预告/快报/报告，业绩向好率提升至89.8%，A股整体盈利增速预计转负。业绩改善且景气度向上的细分领域集中景气度持续高位的新能源领域、受益于成本压力下降和需求提升的中下游高端装备领域以及景气度边际有所改善的地产链。此外一些细分领域的景气度也出现明显改善，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗服务（订单交付及规模化效应）等，推荐给予关注。
　　截至10月15日上午，A股约有5.9%的公司披露了2022年三季报业绩预告/快报/报告，绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/科创板/北证业绩预告/快报/报告披露比例分别为5.2%/7.3%/7.8%/4.3%。从业绩预告类型来看，目前已经披露业绩预告/快报/报告的上市公司预告向好率为89.8%，相比二季度向好率明显上行（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。
　　根据目前披露样本采用一致可比口径测算，全部A股/非金融A股2022年三季报净利润累计同比增速测算值为79.7%/81.3%。（注意：此处测算样本为目前已经公布2022年中报业绩预告/快报/报告的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差）。结合工业企业盈利增速，预计A股2022年三季报盈利将继续底部震荡。
　　大类行业三季报盈利增速强弱：医疗保健、资源品>消费服务、信息科技>中游制造。考虑到利润可持续性、基数大小等因素，三季报盈利较好的板块预计集中在医疗保健和资源品领域。
　　业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在：1.景气度持续高位的新能源车领域（新能源动力系统/汽车零部件/稀有金属）；2.受益于成本压力下降和需求旺盛的中下游行业（如高端装备等）；3.景气度已经出现边际改善且未来改善空间大的领域（地产链消费如厨卫电器等）。一些细分领域的景气度也出现明显改善，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗服务（订单交付及规模化效应）等行业盈利也具备提升空间。
　　A股2022年部分行业盈利预测增速近期出现上调，具体行业来看，上调幅度较大的主要有消费者服务、农林牧渔、有色金属、煤炭等，交通运输、非银金融、商贸零售、轻工制造、钢铁等板块有一定程度的下调。年初以来，盈利上调较多的行业有商贸零售、煤炭、有色金属、电力设备及新能源、石油石化、基础化工等；盈利下调较多的有消费者服务、农林牧渔、房地产、传媒、轻工制造、钢铁、汽车、机械等。
　　根据wind一致盈利预期，全部A股归母净利润增速2022E/2023E分别为8.2%/15.0%，对应估值为13.8X/12.0X，分别对应近十年来分位数为20.3%/2.5%。剔除金融后A股归母净利润增速2022E/2023E分别为16.4%/18.0%，对应估值为19.3X/16.3X，均处于近十年来较低分位数。考虑2022年盈利之后，A股整体估值处于相对略低水平。
　　从2022年估值和盈利匹配度来看，PEG<1行业集中在中游制造(电力设备及新能源、建筑)，消费服务(商贸零售)，以及资源品（有色金属、基础化工、煤炭、石油石化等）等行业。详细测算可见正文部分。
　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。