华泰证券-机械设备行业Q3前瞻：优选高“性价比”与韧性足-221015

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　　三季报前瞻：海外制造业衰退压力下，关注高“性价比”与韧性足细分板块
　　海外能源瓶颈、供应链及物流运输逐步恢复背景下，机械设备景气或持续分化，关注具备“性价比”优势/能源转型等方面的高端装备。3季度疫情散发对产业链影响有所降低，设备验收和新能源车供应链加速修复，我们认为短期波动不改新能源车高速增长大趋势。虽然装机数据或延后产业链排产，光伏、风电等新能源设备仍有望维持较高的景气度。海外制造业衰退压力下，通用设备及基础件出口仍受一定影响，关注海外份额提升与本土高端转型。工程机械方面，随着开工意愿回升，基建投资“补短板、调结构”作用有望成为稳增长主要抓手，叠加出口需求，全球竞争力提升的龙头公司或更受益。
　　工程机械：国内开工率边际改善，出口保持高增长态势
　　22年9月挖掘机行业销量为2.12万台/yoy+5.49%，同比转正并超过CME预测（1.83万台）。其中内销10,520台/yoy-24.5%，外销10,667台/yoy+73.3%，出口销量占比50.35%再创新高，出口产品竞争力提升明显，助力挖掘机销量重回正增长。我们认为，随着疫情防控得当、专项债发行提前、开工意愿回升，挖掘机销量同比增速有望维持正增长。地产去杠杆风险演绎中，基建投资发挥“补短板、调结构”作用，仍为稳增长主要抓手。我们建议关注板块估值修复的交易性机会，优选全球竞争力持续提升的龙头公司。
　　新能源车：锂电设备验收加快，齿轮/一体压铸/轴承有望保持高增长
　　国内电池厂扩产加速，9月27日国轩高科柳州一期10GWh动力电池项目达产，二期项目也同时开工；起点锂电统计22Q3国内开工和投产12个动力/储能项目，加上新签约和官宣的合计产能超953GWh。设备厂订单及排产维持高位，海目星公告9M22新签订单47亿元/yoy+88%；在手订单73亿元/yoy+135%。3季度疫情散发对产业链影响降低，设备交付验收有望保持较快增长。据乘联会，22Q3新能源乘用车批发187万辆/yoy+106%。新能源车供应链加速修复，短期波动不改新能源车高速增长大趋势，竞争格局较好的新能源车齿轮、一体化压铸、轴承零部件龙头有望保持较高营收增长。
　　光伏硅料硅片环节或领先，风电产业链排产密集、海风规划提速
　　22年前8月国内累计光伏新增装机44.47GW/yoy+102%，超过21年前11月总和。各环节扩产周期差异下，Q3硅料硅片设备环节景气度仍有望领先，电池片及组件环节或受益于N型渗透率的持续提升而逐步改善。22年前8个月风电累计新增装机16.14GW/ yoy+10%；9月27日汕头推动60GW海上风电资源开发；10月12日唐山海风规划到25年新增海风装机3GW，到35年13GW，各省市陆续出台海风规划，有望支撑十四五海风新增装机量快速增长。风电零部件企业排产进入密集期，下半年有望加快交付，且原材料降价有望逐步兑现至利润端，零部件企业营收及利润增速有望边际回暖。
　　通用制造业景气或持续分化，关注海外份额提升/“性价比”优势/高端转型
　　海外能源瓶颈、长三角供应链及海运逐步恢复，7月主要通用设备产品出口额同比保持较快增长，8月海外衰退压力加大、中国总体出口额同比增速有所回落。9月全球制造业PMI为49.8%，低于7、8月的51.1%、50.3%，9月中国制造业PMI为50.1%，环比上升0.7 pct；海外制造业生产景气度有所下降。我们认为22Q3作为制造业“晴雨表”的通用设备及基础件出口仍受一定影响，景气度或持续分化：1）海外份额持续提升的领域需求韧性将表现较强（关注叉车等）；2）中国具备较高“性价比”优势及产能交付能力的行业受益；3）本土设备高端化转型替代机遇。
　　风险提示：工业复苏/产业进步不及预期；原料价格波动；贸易摩擦加剧。