招商证券-招商研究一周回顾-221014

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　　招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1。政策近期在社融增速年内的三个支点（结构性工具、政策性银行及地产融资需求）方面持续发力。PSL的重新使用引发了近期市场的讨论。我们认为此番PSL被再度激活或与央行支持政策性银行8000亿新增贷款额度有关，未来几个月PSL的新增额度有望持续增加。国庆节前房地产调控政策密集出台，各地一城一策空间打开。从宏观层面来看，住房贷款利率及公积金利率的调整主要针对首套房利率，而支持居民换购住房有关个人所得税政策及带押过户等主要是为置换需求的购房者提供政策支持。除此之外，近期随着各地“保交楼”政策的推进，房地产市场预期有望恢复平稳。目前出台的纾困政策旨在通过专项借款撬动、金融机构贷款跟进，支持已售逾期难以交付的住宅项目建设交付，这些都会使得房地产行业的信贷需求有所恢复。
　　2、假若爆发流动性危机会如何？或许是个好消息。若出现流动性危机，大概率包括能源在内的风险资产甚至安全资产都会迎来一波抛售潮、金融资产快速“杀估值”，市场情绪也将开始恐慌。但，这不失为一个转机。去年底以来美联储紧货币的目的就是终结高通胀，一旦流动性危机出现，包括能源在内的大宗商品价格下挫势必缓解通胀压力，美联储大幅加息的迫切性不再。一旦流动性危机发生，金融资产快速下挫，就离以美联储为代表的各大央行宽货币不再遥远。若流动性风险兑现，跨过去就能看到全球金融市场的曙光。
　　策略组。
　　1、进入2022年10月，经济数据边际继续改善，融资需求边际回暖，人民币贬值压力缓解，美联储加息靴子将要落地，风险因素逐渐减退，A股将会绝地反击，重新回到震荡上行趋势。国内方面，经济数据持续回暖，投资增速开始反弹，可选消费回暖带动消费回暖，出口仍保持相对韧性，近期随着施工进入高峰，保交楼提速，融资需求开始持续改善，利率开始反弹。经济回暖的态势更加明显。部分行业企业盈利增速已经开始出现明显反弹。而海外方面，前期美联储鹰派加息预期导致美元指数和美债收益率持续走高，人民币对美元汇率有所贬值。而最近美国的经济数据开始明显削弱，大宗商品整体转为下跌，成本压力下降，通胀压力有望减轻，11月可能是美联储最后的鹰派加息。随着中国经济改善，美国经济恶化，中美利差负值有望收窄，人民币兑美元贬值压力减轻，甚至可能逐渐回到升值周期，中国经济相对强有望吸引外资重回流入。内外因素共振改善，A股有望绝地反击，重回上行趋势。风格方面，经济回暖，社融增速和利率反弹有助于大盘价值风格整体继续占优。临近三季报，部分高增速的成长领域也有望迎来反弹。
　　2、9月汽车产销快速增长，整体呈现“淡季不淡，旺季重现”的态势。产销方面，9月车辆购置税减征政策持续发力，叠加传统消费旺季，汽车产销保持快速增长势头，新能源车继续翻倍增长；汽车消费指数继续提升；库存方面，9月处于旺季叠加季末考核冲量，经销商进车任务和库存增加，汽车库存预警指数略有回升；进出口方面，1-9月中国汽车进出口维持强势增长，尤其在墨西哥、泰国等国家出口增速显著。后续消费旺季叠加优惠政策持续发力，预计汽车库存压力有望缓解，产销继续保持较高景气度，推荐关注产业链机会。