招商证券-9月通胀点评：如何理解内外通胀形势的截然不同-221014

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　　9月CPI同比2.8%，较上月升高0.3%，食品涨价是主要动力，供给问题是主要原因；非食品CPI连续第3个月回落，反映在房地产、疫情等因素压制下，居民需求持续偏弱的状态。
　　PPI同比0.9%，较上月回落1.4%，但环比-0.1%，降幅明显收窄，反映工业经济的供需格局有了初步改善，得益于8月中旬之后密集出台的稳增长政策。
　　对比内外通胀走势，国内连续3个月低于预期，美国则连续高于预期，防疫策略差异是重要因素。欧美国家执行“共存”，保障需求、抑制供给，大幅加息难以控制通胀，反而导致增长降速、通胀高企的滞涨局面；国内执行“动态清零”，供给得到保障，居民需求一定程度上被抑制，同样面临增长降速压力，但保证了较低的通胀水平。
　　对于政策选择，国内降息扩大居民需求的效果有限，提振房市和投资需求则可能有效，下一阶段，继续优化防疫是稳定内需的重要抓手，同时也面临一些挑战。
　　风险提示：国内疫情压力超预期；海外经济下滑幅度超预期