华泰证券-交通运输行业动态点评：三季报前瞻，挖掘景气向上子板块-221013

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　　3Q22出行板块仍有压力，快递/供应链/油运/公路铁路货运景气度较高
　　3Q22出行板块经营环境环比有所改善，航空/机场亏损额环比或将缩窄，高铁有望扭亏，但较2019年同期均仍有差距。快递景气延续，大宗和危化品供应链盈利增长稳健，预计3Q22盈利同比有不同程度提升。航运子板块受各自运价影响，3Q22预计油运盈利环比增长，集运/干散环比下滑。受益于低基数，预计公路3Q22盈利同比小幅增长；受益于煤炭保供，预计大秦铁路3Q22盈利同比有望大幅增长。展望未来，关注民航需求、快递件量和出行政策变化，静待快递双十一及油运/干散4Q旺季、运煤铁路需求向好。个股推荐：南方航空、吉祥航空、圆通速递、顺丰控股、大秦铁路、皖通高速。
　　航空机场：三季度环比有望改善，但或仍录得明显亏损
　　3Q22民航需求环比2Q22有所回暖，但整体仍较为平淡，我们认为航空机场上市公司或仍将录得一定程度亏损。航空方面，7-8月国航、东航、南航、春秋、吉祥合计供给/需求为19年同期的56.1%/45.8%，客座率68.8%，相比2019年同期下降15.5pct，9月也未有明显好转。另外航司在3Q22仍然面临油汇波动，航空煤油出厂价均价同增93%，3Q22人民币相对美元贬值5.8%，3Q21为贬值0.4%。机场方面，流量仍在底部回升过程中，恢复节奏稍有分化，其中白云和深圳机场恢复较快，7-8月旅客吞吐量恢复至19年同期的52.6%和58.3%，而浦东机场仅恢复至2019年同期的18.5%。
　　快递物流：延续上半年景气态势
　　根据国家邮政局数据，3Q22件量继续修复：7月/8月行业件量同比增幅分别为8.0%/4.9%，9月因中秋错期，我们预计同比增幅放缓至2.4%。7月/8月上市公司件量同比增幅稳在10%之上，其中通达系件均价同比增幅超15%，因涨价带来的业绩弹性大，叠加各自不同的基数，预计快递公司3Q22盈利增幅在11～211%。大宗品供应链和危化品供应链盈利增长稳健，其中大宗品供应链因各自跨界涉足的业务赛道不同、历史基数不同、业务是否跨境等带来盈利增速差异，预计3Q22盈利增幅在5～133%。跨境物流因需求和运价回落，预计3Q22盈利环比下滑。
　　航运港口：3Q22油运盈利环比增长，集运/干散环比下滑，港口环比增长
　　三季度，原油BDTI指数均值环比/同比上涨14.8%/140.7%，其中VLCC运价扭亏为盈；集装箱运价SCFI均值环比/同比下降22.1%/24.0%；干散BDI指数均值环比/同比下降34.6%/55.7%。整体，我们预计3Q22油运盈利环比/同比增长；集运受益长协价格提升，盈利环比下滑，但同比仍录得增长；干散盈利环比/同比下滑；港口盈利环比/同比有望保持低个位数增长。展望四季度，受益季节性旺季需求，油运/干散运价均值环比保持增长；集运/港口受外需走弱影响，运价和吞吐量将继续承压，预计盈利或环比下滑。
　　公路铁路：3Q22公路盈利同比好转，运煤铁路景气高位
　　7月/8月全国高速公路车流量同比-3%/+14%，较19年同期-1%/-7%（交通部规划院）；受疫情扰动叠加高基数，9月车流量或同比小幅下降。综上，我们预计3Q22高速公路行业扣非净利同比小幅增长；其中，货车占比高的企业表现较好。受益于全球能源紧张与中国煤炭保供政策，铁路煤炭运输需求持续向好。3Q22大秦线货运量同比增长8.6%，据此我们预计3Q22大秦铁路净利同比增长34%。7-8月全国铁路客运量同比降低3%，恢复到2019年同期的61%（国家铁路局）；受疫情散发影响，9月铁路客运量或同比下降。据此，我们预计客运铁路3Q22盈利环比好转，但同比依然承压。
　　风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。