中信建投-华润三九-000999-品牌传播之王， 春种秋收之时-221013

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　　短期看点：已逐步走出疫情扰动下的低谷期
　　疫情扰动下，Q2单季为全年公司增速较低水平。根据三季度业绩预告：随着感冒品类销售的边际改善，Q3公司业绩在CHC业务的带动下实现利润端的较快增长，我们看好公司下半年经营增速的逐步恢复。长期看点：行业马太效应明显，品牌产品强者恒强
　　近几年，我们观察到OTC市场的品牌产品呈现明显的强者恒强的特征。背后的核心原因，是来自于线上渠道的快速发展以及线下药店连锁化率提升的双重驱动，我们认为行业的马太效应将会进一步显现。
　　长期看点：开启十四五规划，核心战略清晰，从千亿的OTC市场迈入更加广阔的CHC全域市场
　　“十四五”期间，公司明确以CHC（自我诊疗）为核心业务、处方药为CHC赋能的战略，目标将从千亿的OTC市场迈入更加广阔的CHC全域市场。在清晰的战略指引下，公司持续推动“品牌+创新”双轮驱动的增长模式，强化在目标市场的竞争优势。
　　并购整合能力优秀，支撑公司核心战略发展
　　外延并购是推动公司持续增长的核心因素之一，公司持续高度关注优质资源的整合机会，重点围绕公司战略，寻找优质标的，拓展业务领域、巩固业务优势，强化核心资源和能力，为公司升维“大众医药健康产业引领者”奠定了良好的基础。
　　盈利预测：看好公司在自我诊疗领域的行业龙头地位
　　我们预计公司2022–2024年实现归母净利润分别为23.59亿元、27.20亿元和31.34亿元，对应PE分别为17倍、14倍及13倍。我们认为公司是自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营平台，有望逐步实现价值重估，维持买入评级。
　　风险分析
　　疫情反复风险；配方颗粒政策变化风险；限抗、集采等政策风险；原材料价格波动风险。