银河证券-每日晨报-221013

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　　银河观点集萃
　　宏观：量化紧缩相关的美联储的账面亏损和实际亏损在2022年内不会影响加息和QT进程首先，美联储有相当一部分资产会持有到期，因此账面价格的变动并不影响实际损益。其次，当利息支出大于收入时，美联储会印钞支付利息并形成现实亏损。应对这种亏损的常用方式是建立“延递资产”：利差倒挂产生的亏损将会被计入这一资产，在利差回正后产生的利润或此前积累的利润将逐渐冲销“延递资产”里的亏损。同理，“延递资产”对于美联储QT中出售并产生实际亏损的国债和MBS资产也适用。所以，通胀和市场流动性才是影响加息和QT的主要因素，亏损在会计调整后可以通过未来的收益逐渐消化掉。
　　银行：预计政策成效释放对信贷起到较好的支撑作用，四季度关注设备更新改造专项再贷款+财政贴息的贡献考虑到国常会在前期政策性开发性金融工具的基础上再度增加3000亿元以上额度，叠加5000多亿元专项债地方结存限额，基建投资有望持续发力。此外，国常会于9月指出对制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备，支持全国性商业银行以不高于3.2%的利率积极投放中长期贷款，央行按本金100%对商业银行予以专项再贷款支持，额度2000亿元以上，同时中央财政为贷款主体贴息2.5%，有助于进一步降低企业融资成本、同时缓解银行息差压力，刺激信贷需求。