广发证券-资本市场改革发展成效（三）：交易侧，机构资金护航平稳运行-221012

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　　引言：随着我国积极引导长线资金入市政策的实施，A股市场的投资者结构得到逐步改善，机构投资者持股市值占流通市值的比例逐年提升，发挥出市场“压舱石”的重要作用。
　　投资者机构化有效提高市场韧性：（1）市场投资者结构加速机构化，根据Wind流通市值口径计算，截止2022年中，我国专业机构投资者持有流通股市值占比提升至16.9%，较2015年提升6.6个百分点。（2）机构投资者结构逐阶优化，公募基金主导地位日益凸显，2021年公募基金持股市值达到6.4万亿元。（3）机构投资者为资本市场功能深化提供重要支撑，利于稳定市场预期、提升资本配置的效率与质量。
　　机构资金入市引导已见成效：（1）公募基金：近年来发行数量呈上升态势，产品结构优化，权益类与固定持有期基金持续增加；（2）私募基金：根据中基协数据，截至6月末，我国私募基金管理资产规模接近20万亿元；根据Wind数据，截至8月末，我国私募基金管理证券资产规模接近6万亿元，较2015年提升4.2万亿元；（3）外资：随着资本市场对外开放政策加码，外资持有股票市值稳步增长至2022年9月的2.4万亿元，市值占比上升至3.78%；（4）银行理财：截至2021年银行理财产品投资资产31.19万亿元（权益类资产约1万亿元），积极布局权益资产；（5）养老金：2021年全国基本养老保险基金委托投资合同规模1.25万亿元，到账金额1.1万亿元，且投资收益率4.88%领先市场同业可比水平，第三支柱个人养老金入市将带来广阔增量资金；（6）险资：权益投资上限由30%提升至45%后扩大了市场参与度和投资空间，改善资产配置效率。
　　资本市场交易侧实现高质量稳健运行：（1）监管部门主动调控有效应对外生冲击。加强宏观研判，保持政策预期稳定一致；营造良好发展环境，稳定企业预期；增进价值回归，稳定投资者预期。（2）A股市场平稳有效去杠杆，A股市场股票质押规模持续下降，有利于上市公司的健康发展和股市融资风险。（3）A股市场波动率呈现低位平稳态势，价值投资、长期投资理念加深，投机性交易得到有效遏制。（4）市场表现与产业趋势达成共振。如“碳中和”目标指引产业绿色转型，新能源汽车产业链迎来全面市场化。
　　核心假设风险：宏观经济下行压力超预期；全球疫情仍存在反复的风险；全球经济修复可能不及预期；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有较强的不确定性。