华泰证券-银行业动态点评：政策发力显效，新增信贷超预期-221012

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　　政策发力显效，新增信贷超预期
　　9月社融增量3.53万亿元(Wind一致预期2.80万亿元)，同比多增6245亿元，存量同比增速10.6%，较上月末+0.1pct。主要关注点为：1）信贷总量超预期，基建配套贷款发力；2）表外融资持续回暖，政策性工具发力；3）持币意愿仍在高位，拆借利率回升。9月社融总量超预期，信贷结构优化，预计在稳增长、稳地产政策组合拳下，信贷需求有望持续修复。当前银行估值、仓位均处于历史低位，较多反映市场悲观预期。建议关注区域经济较强、经营稳健的中小行机会。个股推荐成都银行、宁波银行、南京银行、张家港行、苏农银行。
　　关注点一：信贷总量超预期，基建配套
　　贷款发力贷款新增2.47万亿元(Wind一致预期1.76万亿元)，同比多增8108亿元，存量同比增速11.2%，较8月末+0.3pct。结构上，居民贷款同比少增1392亿元，其中短贷、中长贷分别同比少增181亿元、少增1211亿元，预计随地产定向降息政策组合拳发力，后续按揭贷款市场有望修复。企业贷款新增1.92万亿元，同比多增9370亿元，企业的短贷、中长贷增长强劲，分别同比多增4741亿元、多增6540亿元，主要受益于6000亿元政策性金融工具陆续补充项目资本金，撬动配套贷款投放；票据融资有所收缩。
　　关注点二：表外融资持续回暖，政策性工具发力
　　9月表外融资同比增速较8月末降幅收窄1.8pct至-7.0%，表外融资同比多增3555亿元，主要由委托贷款驱动，或与政策性金融工具发力有关。9月政府债券融资5525亿元，同比少增2541亿元，主要由于今年政府债靠前发力。企业债券融资876亿元，同比少增261亿元，实体融资需求不足。非金融企业境内股票融资1021亿元，同比多增249亿元。
　　关注点三：持币意愿仍在高位，拆借利率回升
　　9月末M1、M2同比增速分别6.4%、12.1%，较上月分别+0.3pct、-0.1pct。M1-M2剪刀差较8月末+0.4pct至-5.7%。9月存款新增2.63万亿元，同比多增3030亿元。结构上，居民存款、非金融企业存款分别同比多增3232亿元、2457亿元，均自22年3月以来持续同比多增，经济下行压力叠加可投资产收益率下降，居民储蓄意愿较高；企业端或由于信贷资金提升后结算存款有所增长。9月财政存款减少4800亿元，同比多增231亿元。9月同业拆借加权平均利率为1.41%，较8月高18bp，资金需求回暖驱动利率上行。
　　政策持续发力，关注优质中小银行
　　9月社融总量超预期，贷款结构优化，预计在稳增长、稳地产政策组合拳下，信贷需求有望持续修复，为银行业绩增长奠定基础。9月底监管部门通过两类定向降息政策刺激个人刚性住房需求，结合换房免税政策释放改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，有望刺激按揭贷款投放，改善涉房贷款质量，缓释银行潜在风险，后续需持续关注地产链变化对于银行的边际影响。当前银行估值、仓位均处于历史低位，较多反映市场悲观预期。建议关注优质中小银行，推荐成都银行、宁波银行、南京银行、张家港行、苏农银行。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。