广发证券-“掘金优质央企”系列（三）：“双碳新周期”下的央企新价值-221011

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　　央企在“双碳新周期”中发挥着引领和示范作用。“双碳新周期”指的是在“碳达峰、碳中和”顶层设计目标下的低碳全产业链的发展和投资逻辑，随着“双碳”实践的推进，“双碳新周期”将成为经济发展的重要基调。持续推进的顶层政策、稳定的盈利能力以及突出的环境管理水平，使得央企在“双碳新周期”中能够起到主导地位和引领作用。“双碳新周期”下，央企将迎来“弃旧”、“迎新”和“升维”三方面的新发展动能，即摒弃传统高能耗发展模式、培育绿色新业态和践行碳金融升级服务，三维发展动能将孕育央企在“双碳新周期”中的投资机会。
　　“弃旧”：摒弃传统高耗高碳发展模式，实施绿色低碳转型。围绕低耗循环、清洁能源以及零碳负碳三方面展开：（1）关注绿色建筑类央企，能耗双控目标下，建筑类央企的低耗、循环发展节奏紧凑，REITs产品助力存量资产盘活与增量资产新发，且以铝模为代表的建筑租赁市场推进绿色转型进程。（2）关注新旧能源央企，能源结构持续优化下，风能和太阳能发电量的高企打开新能源央企成长空间，但旧能源央企仍具有不可替代性，其清洁化转型有望提速。（3）关注零碳负碳排放央企，碳中和目标下化工全行业减碳、吸碳任务繁重，而化工类央企的减碳技术存在大规模成熟化的优势。
　　“迎新”：寻找“双碳”下的新投资机会，培育绿色低碳发展新业态。聚焦ESG、国有资本以及新型储能三方面：（1）关注ESG概念央企，ESG投资能够弥补“双碳”资金缺口，并提升企业盈利能力，而央企的ESG治理效果较为显著；（2）关注环保类央企，国有资本增量向绿色低碳产业倾斜，其中新型和传统环保类央企备受瞩目，地方专项债与“国资化”加速绿色环保转型进程；（3）关注氢能业务央企，新型储能规模化进程中氢能成为各领域央企的重点布局对象，随着国内供给与应用场景的多元化，氢能业务央企市场潜能较大。
　　“升维”：绿色金融助力双碳目标实现，积极落实碳金融实践。绿色金融支持“双碳”政策落地，关注资金供需两侧的受益企业：（1）供给端聚焦金融央企，国有大行积极布局绿色信贷与绿色债券，大型保险机构大力承接绿色保险，资产质量压力有所缓解。（2）需求端集中能源央企，绿色金融大力扶持我国能源结构的清洁化转型，助力新能源央企的技术突破和商业化落地，引导旧能源央企的落后产能进行“减量替代”。
　　风险提示：疫情反复，疫情对需求的冲击带来持续影响，导致国内内需复苏低于预期；全球经济下行超预期，全球性需求回落导致出口相关业务营收不及预期；全球通胀超预期，流动性收紧导致新兴市场风险偏好遭受显著冲击；央企转型进程不及预期，政策推进不及预期的可能