华泰证券-基础材料行业：22Q3金属价格多数下跌，业绩或承压-221011

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　　22Q3前瞻：金属价格多数下跌，业绩或承压
　　针对黄金，美联储提高了加息利率终值目标，叠加美国短期经济韧性强，美元指数走强，22Q3金价压力仍存，黄金矿企业绩或承压。针对基本金属，经济下行压力叠加货币政策持续收紧，22Q3铜铝价格及冶炼费等环比均下滑，铜铝板块业绩或承压。针对新能源金属，锂板块业绩或出现分化，锂矿自给率高的企业22Q3同环比或能继续增长；稀土企业22Q3业绩环比或有压力，头部企业有望通过配额增长部分弥补；磁材企业存在计提减值风险，22Q3业绩难以继续高增；前驱体企业可期待量增释放推高业绩。针对钢铁，22Q3钢价及利润持续低迷，减产力度更强的长材表现或好于板材。
　　黄金：22Q3短期压力仍存，等待新底价支撑形成
　　据Wind，22Q3上期所黄金均价约385元/克，环比Q2均价399元/克下降14元/克，与Q1均价386元/克相当；金价下跌将导致多数黄金矿企Q3业绩承压，个别金企成本或产量改善或冲抵价跌负面影响。据Wind，美国9月加息75bp，美联储提高了加息利率终值目标；叠加美国短期经济韧性强，美元指数走强；导致LME金价跌破前期$1680/oz支撑，寻找新底。北溪管网泄漏事件和OPEC+决定减产，全球通胀韧性得到强化，LME金价于9月底在$1614/oz附近形成新支撑并迅速反弹至$1700/oz中枢。我们认为美国加息幅度和经济拐点的出现，或是金价重拾升势的重要节点。
　　铜铝：铜铝价格及冶炼费等环比均下滑，铜铝板块业绩或承压
　　铜方面，据Wind，22Q3铜均价6.07万元/吨（yoy-12.6%，qoq-15.3%），铜粗炼加工费均价76.25美元/吨（yoy+34.5%，qoq-3.5%）；且硫酸价格深跌，22Q3硫酸均价463.74元/吨（yoy-46.1%，qoq-50.3%），预计22Q3铜矿、冶炼公司业绩均环比下行。铝方面，据Wind，22Q3铝均价1.84万元/吨（yoy-10.4%，qoq-10.8%），据SMM，22Q3电解铝测算利润均值450.4元/吨（yoy-91.3%，qoq-80.8%），22Q3铝价维持低位运行，同时成本高位下电解铝利润大幅收窄，预计电解铝企业22Q3业绩有所承压。
　　新能源金属：锂板块业绩或现分化，稀土磁材板块环比或存压力
　　据亚洲金属网，22Q3锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂均价同比分别+475%、338%、315%，环比分别+26%、3%、1%。22Q3锂盐加工利润持续震荡减少，而锂矿利润持续走阔。我们认为22Q3锂企业绩将出现分化，锂矿自给率较高的锂企业绩同环比或能继续增长。稀土22Q3氧化镨钕市场价环比-19%，板块业绩环比或有压力；但头部企业挂牌价跌幅相对较小，有望通过配额增长部分弥补。此外，稀土价格环比下行幅度较大，或导致部分磁材企业存在计提资产减值风险，22Q3磁材企业业绩或难以继续高增态势。对于量增明确、赚取稳定加工费的前驱体等，或可期待量增释放推高业绩。
　　钢铁：22Q3钢价及利润持续低迷，长材表现或好于板材
　　据钢联数据，钢材方面，需求侧地产等下游持续低迷，钢价环比均出现下行，22Q3螺纹、热卷均价分别4181、4037元/吨（qoq-14.9%、-19.1%）；原料方面，受产业链景气较低、钢厂主动减产影响，原料价格环比也出现大幅回落，22Q3澳洲PB粉、焦炭均价分别771、2423元/吨（qoq-20.8%、-25.4%）。而22Q3测算实时吨钢利润环比表现有所分化，其中螺纹为31元/吨（qoq+135元/吨），热卷为-295元/吨（qoq-33元/吨），或主因螺纹减产及去库存力度更强，因此以长材为主的钢企业绩表现或好于以板材为主的钢企。
　　风险提示：宏观经济不及预期，海外宏观环境出现变化，供给侧出现扰动。