银河证券-A股策略报告：节后布局可更加积极-221009

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　　9月市场表现：截至9月30日，受到美联储加息预期加强、人民币继续贬值的影响，本月A股市场整体下行，创业板指跌幅居前为10.95%，上证综指、深证成指、中小板指跌幅为5.55%、8.78%、8.55%。各行业表现较弱，仅煤炭行业实现上涨，其余行业均下跌，传媒、电子、电力设备跌幅较大，超过10%。交投活跃度低迷，日均成交额7271.46亿，换手率0.98%。北向资金整体净流出112.31亿元。
　　假期期间外围市场表现：假期期间来看，外围市场大多收涨，美股在10月3日和10月4日连续两天大幅上涨后再次下跌，波动较大，反应目前投资者情较为谨慎，资金流动较快，市场并不稳定，虽假期期间整体上涨，但对A股市场提振不大，短期市场风险并未释放完全。
　　节后市场有反弹回暖机会，短期可更加积极。目前万得全A估值在16.2倍，上证指数为11.8倍，接近2022年4月得15.2和11.2倍及2020年3月的15.6和11.5倍，很多行业估值已接近历史低位，优质公司估值吸引力较强，正是中期布局的较好时机。从日历效应来看，国庆假期之后以及全国人大会议召开之前，市场多数时候有较好表现，时间点上，10月至年底是重要会议时期，二十大也将明确未来战略方向，在当前疫情多点频发、经济复苏动能较弱时期，稳增长政策加码预期将会强化。且节前市场整体下行，资金选择持币过节，市场成交清淡，且节前一段时间市场本身处于业绩空窗期，前期热门赛道风险释放，资金较难寻找主线配置，但A股市场整体流动性充裕，目前一些热门赛道交易热度及估值已降至较低位置，叠加三季报逐步披露，资金或重新选择主线配置，对市场形成支撑。
　　海外因素仍对A股月度级别趋势带来制压。目前制约市场的主要因素及最大风险来自全球经济风险下行的加剧，本轮通胀海外各国加息态度明确，而加息预期的加强也将进一步带来全球经济下行风险的加剧，海外衰退预期增强，压制A股风险偏好，而这一因素短时间内较难看到向好变化，加息周期或将持续至明年。而于此同时，俄乌地缘政治冲突以及欧洲能源危机的加剧也将使海外风险进一步扩大。因此在海外风险因素的压制下，A股较难有趋势性机会，中期震荡为主。
　　建议配置：1.新旧能源转化不协调带来旧能源估值重塑，关注煤炭、电力等。2.受益于政策扶持及景气度较高的新能源（储能、光伏等）、军工、半导体、通信等高端制造和科技板块可战略性配置。3.旅游、机场、房地产等行业短期有结构性机会。
　　风险提示：政策超预期的风险；经济下行超预期的风险。