华泰证券-交通运输行业月报： 静待民航需求提升和快递旺季-221008

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　　9月航空机场领涨，油运个股表现亮眼，其余板块相对平淡
　　9月1日-9月30日，SW交运指数下跌2.7%，跑赢沪深300指数4.0pct，主因：1）市场整体表现不佳；2）航空机场受益出行放开预期叠加国庆假期，股价表现强劲。油运个股虽涨幅较多，但航运板块受集运拖累。子板块中：机场/航空/铁路分别上涨2.7%/2.3%/0.0%；物流/港口/高速/航运下跌3.1%/4.0%/5.1%/7.9%。展望10月，关注民航需求恢复和出行政策变化、快递件量修复有望继续，静待双十一旺季、运煤铁路需求向好、OPEC减产和油价走高或抑制油运货量。个股推荐：南方航空、吉祥航空、圆通速递、大秦铁路、皖通高速。
　　航空机场：等待民航需求和国际航班提升，依旧看好航空中长期景气向上
　　9月市场弱势，但由于国际航班量有望持续恢复，叠加航空中长期盈利具备较大提升潜力，航空机场表现较为强势。回顾三季度，民航需求仍较为平淡，叠加油价汇率影响，航司Q3盈利或仍存压力。上市机场由于基数和各地民航需求不同等原因，流量恢复节奏稍有分化，浦东和首都机场较为缓慢，而白云和深圳机场稍有领先。短期需关注民航需求以及国际航班恢复节奏，中长期我们依然看好航空供需结构改善，叠加优质航线经济舱票价管制放开，航司盈利有望取得突破，推荐景气度持续提升的航空板块。
　　物流快递：件量修复有望继续，静待旺季到来
　　3季度，全国快递件量延续2季度修复态势，同比增幅继续向好，8月因义乌市场扰动而略有放缓，中秋错期扰动9月增幅，或将继续维持低位，但不改行业复苏趋势。件量稳健恢复、叠加近期监管方对价格的高度关注，快递板块股价表现优于其他物流子版块。往后展望，“物流保通保畅”将有助于打通快递“揽转运派”全链路堵点，支持行业件量持续修复；监管单位再次重申“不得低于成本价竞争”；叠加双十一旺季临近，行业景气度有望继续拾级而上，继续推荐快递板块。
　　航运港口：OPEC减产和油价走高或抑制VLCC需求
　　10月5日OPEC宣布减产计划，自11月起将减产200万桶/天，利空油运货量。尽管欧盟禁运俄油将于12月5日起生效，欧洲转向第三国购买及非欧洲国家或增加俄油购买等因素，利好运输距离增长。但我们认为OPEC减产对货量和油价影响或更加负面，VLCC运价或承压。集运：受欧美需求下行和经济衰退风险上升影响，预计10月运价环比或进一步下滑。11-12月考虑长协谈判开启，运价或阶段性见底。干散：9月19日欧盟修正法案，不禁止俄罗斯出口到第三国的煤炭和粮食运输。我们预计该修正将有望改善黑海区域的煤炭/粮食出口货量，提振干散需求。我们预计10月干散运价环比有望上涨。
　　公路铁路：运煤铁路需求向好，Q4公路货车降费已基本反映
　　受益于海外能源紧张与国内煤炭保供，煤炭运输需求持续向好。同时，大秦铁路作为高股息标的，亦受益于市场避险风格。居民出行意愿下降，客运铁路三季报盈利或依然承压，但股价或与未来出行预期更相关。10月是重要政策窗口期，关注出行相关政策是否出现调整。国常会9月21日提出Q4收费公路货车通行费减免10%（央视），对行业盈利产生负面影响，我们认为当前股价已基本反映。从Q3全国高速公路车流量分析，公路行业Q3盈利表现可能较为平淡，关注三季报后估值切换机会。
　　风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化