申万宏源（香港）-每月投资见解（2022年10月）-220930

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　　市場及策略回顧
　　美國8月CPI同比8.3%，較上月繼續下滑，但核心CPI同比6.3%，較上月反彈0.4個百分點，超出市場預期。核心通脹的反彈顯示美國居民核心消費需求降溫速度慢於市場預期。美聯儲在9月繼續大幅加息0.75厘，這將在短期內强化美元指數的走勢，人民幣兌美元年內仍承壓。美元持續走强加劇全球金融市場動蕩。
　　十月觀點
　　美國零售名義同比增長9.1%，極高基數背景下仍維持在高增區間，美國對比主要發達經濟體的零售變化趨勢，因前期巨額財政補貼而至今可見明顯超過疫情前正常水平的商品消費需求，其他主要發達國家的實際商品消費需求三年平均增速目前均已降至疫情前水平以下。因需求回落緩慢，美通脹壓力大於歐英，加息將更激進。
　　中國低基數下零售同比溫和恢復，消費動能恢復仍顯偏弱。8月零售同比5.4%，較上月小幅改善2.7個百分點，符合預期。居民收入預期不確定性所致消費困境。另外，地産銷售仍然偏弱，亦壓制新開工降至年內新低，但保交樓推動住宅竣工大幅改善。
　　中國財政階段性發力基建投資和財政支出高增是穩增長主要抓手。展望明年，存量財政資源已經不多，政府部門拉開顯性債務槓桿以改善居民收入可能是傳導效率最高的內生需求刺激工具選項。