湘财证券-8月工业企业数据点评：前8月工业企业利润累计增速继续下滑，再次探底-220928

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　　核心要点：
　　 8月全国规模以上工业企业利润总额累计同比下滑2.1%
　　2022年9月27日，国家统计局公布2022年1-8月全国规模以上工业企业利润数据。2022年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额5.53万亿元，同比下降2.1%。而此前上半年为增长1%，7、8月累计为负值，显示国内经济第三季度增长乏力，整体依然处于筑底过程中。
　　制造业依然是8月份工业企业利润总额下滑的重要原因之一
　　我国工业增加值上半年主要增长来自于制造业，但7、8月份的制造业的营业收入利润率累计同比增长由6月的5.61%逐步下滑至5.45%、5.35%，是8月工业增加值下滑的重要原因之一。
　　从工业增加值来看，8月份工业增加值继续保持上升势头，8月累计同比增长3.6%，略高于7月的3.5%，但工业增加值的季调环比数据持续下降，也显示8月整体工业增长乏力。
　　此外，工业企业的产成品存货同比由7月的16.80%下降至14.10%，显示企业去库存速度加快，不过绝对值依然处于高点，下滑还处于初级阶段，去库存还需要经历一段时间。
　　工业企业产品产量领域，发电量同比继续上升
　　从8月份工业企业产品产量是数量来看，上升的品种主要集中于上游：电力、风电、火电、有色金属，以及下游受政策刺激的汽车和家用电器的彩电等少数品种维持上升态势。尤其值得关注的是，8月份的移动通信基站设备当月增速同比高达25.70%，远高于7月份的4.20%，显示通信设备成为近期发力重点领域。
　　8月份，国内发电量当月同比9.90%，6、7、8月增速逐步提升。其中，火电和风电8月增速都有显著提高。不过，今年国内部分地区干旱，导致水力发电增速快速下滑，由6月的同比增长29%，快速下滑至7月的2.40%，8月份更是-11.00%,一定程度拖累了发电量的上升。
　　投资建议
　　8月国内工业企业利润和工业增加值的变化，略低于市场预期，折射出经济恢复乏力，国内经济依然受疫情阴影影响。而制造业在8月份的利润增速同比增长乏力，拖累整体工业增加值。虽然8月份发电量同比继续扩大，但水电增速大幅回落，且夏季高温，居民用电大幅上升，掩盖了工业用电的真实状况。我们将继续保持对工业领域相关数据的跟踪，及时把握经济变化状况。
　　风险提示
　　疫情长期化；美联储加息缩表力度超预期；俄乌地缘危机升级。