申万宏源-广立微-301095-WAT+大数据需求释放，上调盈利预测-220926

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　　需求侧：长坡厚雪好赛道。1）从长期空间看：2020年全球EDA市场规模为114.67亿美元，我国规模为66.2亿元，预计未来5年我国增速将保持30%复合增速（头豹研究院）。由于历史原因正版化率/付费率低，目前有提升的趋势，正版化/付费化打开有效市场规模的天花板。2）广义上的半导体检测分为设计验证，过程检测，晶圆生产检测/晶圆测试（CP）和终测（FT），贯穿整个半导体制造过程，短期受益于国内晶圆、封测扩产。
　　供给侧：海外巨头垄断，国产崛起。1）2020年全球前三大EDA厂商Cadence、Synopsys、西门子EDA占据了78%的市场份额。“大鱼吃小鱼”式的并购贯穿海外EDA巨头发展历史的始终，是其打造完整产品线和建立竞争优势的关键。随着国际形势的变化，下游产业对于EDA的依赖迫切需要国产化。2）测试设备的市场集中度较高，均由海外巨头垄断，测试机龙头泰瑞达、爱德万2018年合计市占率达到90%。在设备厂积极研发创新的环境下，国产设备实力有望进一步提升，从而更好地匹配封测厂要求。长期而言对于供应链安全、协同的要求也会持续推动国产化长足发展。
　　不同于华大九天和概伦电子等其他EDA厂商，公司以晶圆的成品率为核心拓展软件、硬件设备、数据平台，形成商业闭环。并以WAT测试设备作为切入口拟拓展CP设备。公司围绕提升集成电路成品率开发了一系列产品，在设计阶段，自主开发了超高密度测试芯片设计技术及测试芯片的EDA工具；在测试阶段，研发了晶圆级WAT电性测试设备；在分析阶段，运用数据分析软件快速处理并实时反馈制造数据的分析结果。通过聚焦于成品率提升领域进行产品开发，公司成功地实现了成品率提升领域的全流程覆盖，并占据了该领域的国内市场份额。
　　公司未来的发展战略清晰：软硬一体的大数据平台型厂商。公司的EDA软件产品与测试设备紧密结合，最早的用户对象为晶圆厂，软硬交叉销售将有效扩大收入成效。基于软硬平台的大数据分析是升维竞争，从而将自身变为数据平台型企业，预计未来2年数据平台将放量。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级。预计2022-2024年营业收入为3.54、6.78、11.73亿元（原预计为3.49、5.49、8.03亿元）；归母净利润为1.05、2.05、3.50亿元（原预计为0.95、1.33、2.00亿元）；对应PE为199x、102x、60x。
　　风险提示：EDA涉及数学、物理、半导体、计算机、软件等多门学科，技术突破难度高，新产品发展可能不及预期。对于头部客户突破缓慢，也将影响公司的成长速度。