申万宏源（香港）-新能源行业天然气与海外新能源周报：全球气价持续回落，光伏装机Q4旺季可期-220926

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　　本周市场概况与观点
　　天然气板块：气温下降，美亚天然气供需阶段性宽松，天然气价格下跌，欧洲市场信心增强但仍待具体政策确认。截至9月23日，NYMEXHenry Hub主力合约价格为$6.83/mBtu，环比下跌12.06%，Henry Hub天然气现货价格为$6.75/mBtu，环比下跌16.79%。进入秋季后美国天气温和，供需格局整体呈现宽松趋势，补库速度加快。截至9月23日，ICENBP天然气期货价格环比下跌1.45%，英国NBP天然气现货价格环比下跌2.71%；ICETTF天然气期货价格环比下跌1.45%，荷兰TTF天然气现货价格环比上涨4.02%。亚洲市场近期需求疲弱，本周东北亚天然气价格$42/mBtu，环比下跌8.7%。截至9月23日，LNG全国出厂价6938元/吨，较上周环比上涨2.04%。中亚管道维修等因素导致国内供给下降，但国庆假期临近，上游存在降价销货意向，后市价格有望下跌。
　　欧洲库存增强市场信心。截至9月22日，欧盟国家天然气库存967.48太瓦时，同比增加19%，库存水平已经达到2016-2022年平均库存水平的102%，欧盟国家天然气储量恢复至库存容量的86.89%。尽管市场信心近期不断增强，天然气价格波动性减弱，但进入10月后各国供暖需求逐渐增加，对三重“拉尼娜”现象造成今年极端冷冬的担忧有望对后续气价形成支撑。在9月30日举行的欧盟能源部长会议上将对此前欧盟委员会提出的措施商讨并确定具体细节，我们预计在具体方案落地前市场仍抱有观望情绪。
　　光伏板块：22年光伏累计新增装机同比+101.7%，Q4旺季可期。本周硅料价格高位持平，通威股份公告拟建盐城25GW组件项目，向下游延伸节奏、规模更加明确。国家能源局公布8月光伏新增装机6.74GW，同比增长64.0%，环比下降1.6%。1-8月光伏累计新增装机44.47GW，同比增长101.7%。9月组件厂排产部分上调，辅材如胶膜、玻璃企业10月订单环比增加，光伏装机Q4旺季可期。
　　投资分析意见
　　天然气：1）国际天然气价格高企，具有LNG转售能力的公司具备盈利能力，推荐九丰能源和新奥股份。2）综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。
　　光伏：1）成本管控优异、受益于户用装机高增的逆变器企业；2）成本顺利向下游传导、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）；3）尽管处于盈利周期高点、未来仍有望受益于新技术红利的硅料企业协鑫科技（03800.HK-持有）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；终端装机需求不及预期。