广州期货-粕类油脂一周集萃：在供应偏紧下，延续粕强油弱格局-220925

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　　行情回顾：截至2022年9月23日，棕榈油主力合约收盘价为7758元/吨，周度下跌0.31%；豆油主力合约收盘价为9124元/吨，周度下跌0.5%；菜籽油主力合约收盘10590元/吨，周度上涨2.33%。本周油脂走势呈现一定分化。在豆棕价差走阔下，马来出口增速加快，国内棕榈油替代需求得到提振，但增产预期及宏观压力仍限制其涨幅。而菜油在短期低库存高基差下，下方支撑较强。
　　逻辑观点：第一，油脂整体供应边际预计趋宽，国内棕榈油集中到港增加。在印尼棕榈油出口维持积极出口政策下叠加季节性增产周期下，供应增加。豆油方面，近期压榨维持高位，但库存偏低，进口大豆供应偏紧。菜油方面，现货供应仍偏紧，但预计后期加籽新作将大量到港。第二，豆棕价差提振棕榈油备货需求，但近期疫情反扑或影响消费。现处于国内及印度节前备货阶段，在豆棕价差维持高位下，提振棕榈油需求。第三，美联储9月加息，原油回落施压，俄乌冲突升级仍待观望。当前经济衰退预期仍较强叠加原油回调，长期压力仍存。黑海粮食出口或逐渐恢复，目前离港船只逐渐增加。
　　行情展望：在当前市场已之间回归基本面，但宏观方面依然持续影响投资者的情绪，因此近期外盘在宏观利空情绪影响下、原油下挫及全球供应预期增加下，油脂震荡偏弱。棕榈油方面，中长期供应边际预计转宽。产地方面印尼和马来在第三季度季节性增产旺季下产量回升，虽印尼出口政策放开，维持主动去库状态。马来棕榈油在近期豆棕价差维持高位下，印度及中国需求释放，出口增速由负转正。而国内在进口利润倒挂恢复后，到港逐渐增加，8月份棕榈油进口30万吨，9月到港预计在35-40万吨，使得现货承压，基差逐渐回归。豆油方面，虽美豆的天气炒作窗口逐渐结束，但报告减产预期使进口大豆供应收紧。国内在油厂榨利亏损下影响第三季度买船，近月到港偏紧对现货端形成支撑。而国内豆油在豆粕需求强劲下，油厂开工回升，豆油产量增加，但库存依然维持历史低位。而节前备货需求减弱且受近期疫情影响下，下游餐饮消费不及预期。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增产预期较强，目前预计22/23年度全球菜籽产量较上年增近800万吨。且随着9月份后加籽陆续收获，对新作买船较积极11月份后预计买船陆续到港。但短期由于进口偏低，在刚需消费下，菜籽及菜油库存维持低位，华东菜油库存仅为9.3万吨，为同期低位支撑现货挺价。
　　操作建议：油脂在供应预期增加及宏观压力下，维持偏空思路，短线建议在反弹后逢高空；中长期布局01空单者仍可继续持有。豆棕价差做缩策略建议在1400-1450附近逢高入场。
　　风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储