太平洋证券-美联储9月FOMC会议点评：市场反响偏鹰派，明年加息空间仅50 BP-220922

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　　事件：
　　北京时间9月22日凌晨2点，美联储宣布将加息75个基点，将基准利率提升至3.00%-3.25%。
　　数据要点：
　　美联储9月加息75BP以及缩表扩大一倍规模，符合市场预期。
　　本次议息会议美联储以12-0的投票结果，全票通过将联邦基金利率目标区间上调75个基点至3.00%-3.25%的决定，符合预期。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。同时，9月缩表规模如期扩大一倍，其中国债为600亿美元，MBS为300亿美元，同样符合预期。
　　美联储承认经济将衰退：大幅下调经济增长预期与提升失业预期。
　　对经济展望方面，美联储下调了经济增速的预期：7月预测2022年和2023年美国GDP增速均为1.7%，而9月则将2022年的预测值大幅下调为0.2%，2023年的预测值下调为1.2%。可见美联储也意识到加息对经济衰退带来的影响，尤其是今年经济增速可能跌至0附近。
　　同时，美联储上调了对失业率的预期，2022年的失业率预计为3.8%，而7月的预测值为3.7%，有小幅提升。2023年失业率预计为4.4%，而7月的预测值为3.9%，出现较大幅度提升。
　　美联储提升通胀预期，明年二季度结束恶性通胀阶段。
　　美联储也上调了通胀预期：今年的PCE通胀预测值从7月的5.2%上调至5.4%，2023年的PCE通胀预测值从7月的2.6%上调至2.8%。即使剔除能源与食品干扰项后，今年核心PCE通胀预测值从7月的4.3%上调至4.5%，2023年核心PCE通胀预测值从7月的2.7%上调至3.1%。
　　可以看到，美国在明年大概率结束恶性通胀的历史，PCE以及核心PCE大概率回到3%附近。根据我们对美国CPI的测算，由于今年的高基数美国CPI在明年二季度就跌至3%附近，然后持续在此位置波动。虽然3%仍然高于2%的通胀目标，但是符合美联储的通胀区间管理范围，也就是阶段性的略微高出2%是可接受的。
　　今年后续2次会议加息125 BP，明年8次会议最多加息50 BP。
　　根据点阵图，所有美联储官员均预测今年年底联邦基金利率将达到3.75%之上，中位数为4.25%-4.5%，较当前利率区间高出125 BP，也就是说剩下的11月与12月议息会议会分别加息75 BP与50 BP。
　　对2023年联邦基金利率的预测，绝大多数的美联储官员预测其将达到4.25%以上，最高达到5.0%，也就是说明年开8次会议最多加息50 BP，这意味着明年年初1-2次会议加息后，后续将不再加息甚至降息。
　　市场反响偏鹰派，国内债市长牛不变。
　　市场对此反应偏鹰派，14:00之前美债收益率与美元指数迅速拉升，美股暴跌；14:00加息缩表符合预期之后，美债收益率与美元指数快速回落，美股反弹；但是14:30利率预期点阵图公布后，美元与美债收益率再次提升，美股则下跌。
　　国内债市反映平平，因为当前10年美债收益率已经达到3.6%，而国内10年国债利率仅2.6%，出现大幅倒挂，所谓的美债收益率制约国内债市收益率下降空间的逻辑已经被证伪。后续国内利率债将继续大趋势向下，中期维持低位小幅震荡，短期若有小幅回调就可以反向拉久期或加杠杆。
　　风险提示：
　　1、地缘政治危机
　　2、美国疫情反复
　　3、美联储货币政策收紧超预期