华泰证券-商业贸易行业“穿越消费周期”系列新型商业模式研究之十一：到家演绎，新零售主战场-180716

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        到家平台加速行业集中度提升，实体商超提升商业效率迫在眉睫
        生活节奏的加快及“懒”、“宅”的盛行，即时配送需求迅猛发展。目前餐饮外卖格局已定，饿了么、美团双雄争霸。商超到家方面，“店仓快送+云仓次日达”成为趋势，盒马、大润发案例表明该模式具备盈利可能。资本纽带、标杆示范效应，平台、商超正强强联合优化供应链及门店运营。到家平台的出现消除了地理位置壁垒，扩大了实体超市辐射半径。商超品类的一站式购物使得平台流量的二次分配主要依赖商家自身商品、服务的竞争力，如何提升自身效率是关键。永辉超市、家家悦具备强大供应链优势，运营效率高，到家平台的出现利好超市龙头，建议积极关注。
        外卖为主导，商超品类高增速，即时配送市场崛起
        2017年4季度即时配送用户数量3.67  亿人，环比增速7.3%；即时配送订单数37  亿，环比增速30%，其中餐饮外卖占订单总量64%。外卖驱动即时配送物流、数据等基础设施的成熟，其他品类也在加速即时配送化。根据美团数据，2017  年1-10  月，商超等品类订单量同比增长率均超过200%。
        外卖平台格局已定，店仓快送+云仓成为商超到家主流
        2018年1季度饿了么、美团占据餐饮外卖市场90%以上份额，外卖平台格局已定。“代跑腿”、“外卖模式”为代表的轻模式平台没法对商品进行有效掌控，导致线上缺货现象严重、拣货时间长等诸多痛点，商超品类仓店一体化能有效降低物流成本、提升用户体验，云仓的出现则弥补了店仓一体模式库存量单位的不足，同时降低了物流成本，“店仓快送+云仓次日达”将成为商超即时配送的主流方向。从样本案例看，盒马已经逐步走向盈利，大润发对接到家平台淘鲜达后，门店坪效显著提升，未来到家业务具备盈利可能。
        资本为纽带+标杆效应，巨头抱团深度联营，到家平台发展势头迅猛
        早期实体商超与到家平台库存、价格等数据的不共享导致到家平台缺货严重、拣货时间长，用户体验差。AT  推波助澜，平台与实体商超资本为纽带形成战略联盟，加上盒马标杆、头部商家比如沃尔玛、永辉的示范效应，平台、商家深度合作成为可能，目前淘鲜达、京东到家发展势头迅猛。
        零售本质不变，商业效率提升、掌握特色供应链资源是关键
        到家平台的出现消除了地理优势构建的壁垒，将加速行业集中度提升，商品质量、价格不具备优势的企业将加速淘汰。商超品类库存量单位众多、单价低，物流成本占比高，消费者倾向于一站式购物，对于实体商超而言，到家平台的出现帮助其完成了首次流量聚集，流量的二次分配主要依赖自身在商品、服务方面的竞争力。目前到家平台正抢夺头部商家资源，对商户在流量、数据、运营等领域，全方面赋能。巨头的赋能将进一步拉大商超之间差距，如何提升效率、掌握特色的供应链资源是实体零售突围的关键。
        风险提示：1）巨头进军即时配送领域的决心被低估；2）物流领域的技术进步导致更加经济的商业模式的出现；3）CPI  下行。