华泰证券-机械设备行业激光产业链系列报告之二：激光器海外观察，全球龙头知多少-180718

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        全球激光产业集中度高，建议关注对标全球激光器龙头的国产龙头企业
        根据智研咨询2016  年的统计数据，激光产业前五大厂商根据营收占比，占据了全球激光产业的70%的市场份额，其中前五大厂商有三家来自美国，分别是Coherent  相干，IPG  和II-VI  贰陆，共占据全球激光产业的市场份额的28%。美国是第一个将光纤激光器用于制造业和进行高功率激光应用的国家，其中相干公司和IPG  2017  年营收分别为17.2  亿美元和14.09  亿美元，分别同比增长101%和40.02%。我国光纤激光器行业处于快速成长阶段，国内龙头企业已实现大功率光纤激光器技术突破，有望复制全球据图公司成长路径，较快实现进口替代，拉动相关公司业绩。
        IPG  激光：高功率连续激光器拉动收入稳步增长
        根据Bloomberg  和Wind  的数据显示，2017  年IPG  主营业务收入14.09亿美元，同比增长40.02%，同期净利润3.47  亿美元，同比增长33.31%。公司毛利率长期处于50%以上，2017  年毛利率为56.56%，同期净利率为24.67%。IPG  主要产品有激光器、激光系统、光束传输设备、医疗设备、通讯设备和元件。公司产品线呈现多元化，高功率连续激光器为主要营收来源。根据IPG  公司公告显示，2017  年公司高功率连续激光器（功率1KW及以上）营收8.7  亿美元，同比增长50%，占总营收比61.66%，增长主要来源于CO2  切割系统的替代需求使得光纤激光器销售保持增长状态。
        Coherent  相干：收购巨头Rofin  罗芬，细分产品多样化
        激光器制造研发为Coherent  公司主营业务，细分产品呈现多样化。细分产品包括工业级CO2  和  CO  激光器、工业用光纤和半导体激光器、连续固态激光器、工业级极快脉冲激光器等，其中Coherent  。Rofin  HighLight  FL光纤激光器作为高亮度、高功率光纤激光器，可提供从  500W  到  10,000W的输出功率。根据Bloomberg  的数据，截止2018  年7  月16  日，Coherent总市值为39.8  亿美元，PE（TTM）为13.57  倍。2017  年Coherent  公司主营业务收入大幅增长，净利润同比提升137%。2017  年公司收入为17.23亿美元，净利润为2.07  亿美元，毛利率为43.54%，净利率为12.02%。
        TRUMPF  通快：激光技术的世界领先企业
        TRUMPF（通快）是工业用机床、激光技术和电子技术领域的世界领先企业。根据Bloomberg  和公司公告的数据显示，2015-2017  财年营业收入为35.10  亿美元、30.28  亿美元、31.17  亿美元，同比增速为15.78%、-13.74%、2.97%。2015-2017  财年净利率为75.41%、15.06%、-13.54%。机床与激光器/电子是TRUMPF  主要业务，2017  财年激光器相关产品营收22.02  亿美元，占总营收70.6%，激光器业务包括半导体激光器、光纤激光器、二氧化碳激光器、脉冲激光器等。
        风险提示：宏观经济增速不及预期，原材料价格上涨风险，高功率激光器研发不及预期。