高华证券-中国：6月份贸易增速下行-180713

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        基本观点:
        6月份出口同比增速放缓至11.3%，小幅高于市场预期。进口增速大幅降至14.1%，远低于市场预期。
        亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数  :
        出口:  0  (3,  0)
        进口:  -6  (3,  -2)
        主要数据:
        以美元计：
        出口：6月份同比增幅为11.3%（我们的预测为+13.0%，彭博市场平均预测为+9.5%），5月份为12.3%。季调后环比未折年增幅为0.4%，5月份也为0.4%。
        进口：6月份同比增幅从5月份的26.0%降至14.1%（我们的预测为+22.0%，彭博市场平均预测为+21.3%）。季调后环比未折年增幅从5月份的2.8%降至-3.2%。
        贸易余额：6月份未经季调的贸易顺差为416亿美元（我们的预测为顺差329亿美元，市场平均预测为顺差272亿美元），5月份为顺差242亿美元。
        以人民币计：
        出口：6月份同比增速从5月份的2.9%升至3.1%。
        进口：6月份同比增速从5月份的15.6%降至6.0%。
        要点:
        1.  6月份出口同比增速从5月份的12.3%小幅降至11.3%，略高于市场预期。进口同比增速从5月份的26%降至14.1%，远低于市场预期，可能与7月份生效的汽车和部分消费品进口关税下调部分相关。单月环比来看，出口季调后环比未折年增幅为0.4%，与5月份持平，而进口季调后环比未折年增幅从4月份的2.8%降至-3.2%。6月份贸易顺差从5月份的242亿美元扩大至416亿美元。7月份美国和中国关税的调整可能对6月份贸易数据产生了干扰。
        2.  从主要出口目的地来看，对日本的出口增速放缓，而对其他主要贸易伙伴的出口增速温和上升。从主要发达市场来看，中国对美国和欧盟的出口同比增速分别从5月份的11.6%和8.5%小幅升至12.6%和10.4%，但对日本的出口同比增速从5月份的10.2%放缓至6.9%。从主要新兴市场来看，中国对东盟的出口同比增速从5月份的17.6%升至19.3%。
        3.  大宗商品的进口量明显下降，铁矿石进口同比增幅从5月份的2.9%降至-12.1%；原油进口同比增幅从5月份的5.0%降至-4.9%；钢材进口同比增速从5月份的1.8%降至-8.0%。从进口额来看，铁矿石进口继续同比下降，降幅从5月份的6.8%缓解至5.1%；原油进口同比增幅从5月份的41.3%升至42.2%；钢材进口同比增幅从5月份的17.4%降至2.1%。
        4.  从3个月环比来看，最近数月出口势头明显放缓，其大背景是年初以来全球经济增长的放缓，而高盛当前活动领先指标表明短期内这一趋势将继续。过去几个月（4月之前）人民币的升值也给出口带来了压力。
        与此同时，本周初美国政府发布了价值2000亿美元的将加征10%关税的中国对美出口商品清单。尽管我们的美国经济研究团队表示，这一措施最早要到9月份才生效，但这标志着贸易冲突的进一步升级。作为回应，中国商务部昨晚公布了一份详实的申明，逐条驳斥了美国对中国贸易做法和产业政策的指控。然而，与此前24小时发布的官方声明基调有所不同，昨晚的声明并未提到对2000亿美元关税计划的反击措施。截至目前，中国是否以及将如何反击美方举措并不明确，这与中国政府针对美国4月初提议、6月中宣布的首轮关税计划（对500亿美元中国出口商品额外加征25%的关税）时果断的“以牙还牙”的反击形成对比。昨天的声明还重申了中国推行自由贸易和改革开放、保护产权和知识产权的决心。
        鉴于外需支持可能减弱，并受贸易冲突影响，且持续的金融监管将继续对信贷供给产生影响，我们预计政府将采取放松政策以避免经济增长大幅放缓，具体措施包括我们所预测的进一步降准和银行间市场利率下降，还包括通过政策性银行提供更直接支持等措施。