华泰证券-公用事业行业动态点评：PPP融资环境有望边际改善，建议谨慎参与-180720

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        网传央行窗口指导增配信用债，利好PPP  企业
        据第一财经7  月18  日报道，央行近日窗口指导银行，将额外给予MLF  资金，用于支持贷款投放和信用债投资。1）对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1：1  给予MLF  资金；2）对于信用债投资，AA+及以上评级按1:1  比例给予MLF，AA+以下评级按1:2  给予MLF  资金。我们认为，若报道属实，PPP  企业的融资环境有望迎来边际改善。
        PPP  项目贷款环境有望迎来边际改善
        17  年11  月92  号文发布以来，PPP  项目贷款落地难导致项目无法按进度推进，导致市场担忧PPP  公司业绩风险，此次网传的央行窗口指导有望增加银行信贷额度，但对于这部分额度有多少会流入PPP  项目仍待观察（因PPP  项目收益率低，久期长）。
        民企发债环境有望优化
        此次政策AA+以下等级受益更多，我们统计16  年以来发行过评级AA+以下债券的环保公司主要包括：东方园林/启迪桑德/国祯环保/中金环境/金圆股份/东江环保/龙净环保等。但低等级债其实加剧了银行不良资产的风险，政策实际效果仍待观察。
        建议谨慎参与PPP  反弹行情
        此前受东方园林融资不畅导致PPP  标的普遍回调幅度大（碧水源/国祯环保/博世科从5  月19  日累计下跌30%/19%/16%），目前碧水源/国祯环保/博世科对应18  年PE  仅为12/19/17  倍，此次网传政策有望带来情绪面改善，从而催生一波反弹行情。但我们认为央行更多的目的仍为抑制系统性风险发生，并无大幅货币宽松的意图，即使此政策落地，实际对PPP  信贷的改善力度也仍待观察，建议谨慎参与。
        风险提示：新闻报道不实，增配信贷力度不及预期。