华泰证券-房地产行业：周报（第二十九周）-180722

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        本周观点：施工投资走弱，销售回流加快
        我们认为土地投资对开发投资的滞后支撑不可持续，新开工与施工投资的持续背离或意味着受限于融资压力，房企投资的前置倾向更为明显，即加速新开工和预收款回流，放缓后续施工和竣工节奏，新开工力度的加大或难以完全对冲土地投资增速的放缓和施工意愿的消极，维持下半年开发投资增速继续平稳回落的判断。结合房企到位资金分析，我们认为当前销售回暖的性质依然为资金链压力下出于加快资金回流的“以价换量”，受限于房企自主降价空间有限、棚改货币化力度的降低以及房贷利率的持续提升，成交反弹或难以持续。
        上周回顾
        上周地产板块全周下跌1.49%，相对沪深300  超额收益-1.50  pct。细分板块方面，房地产中介服务上涨2.77%，园区开发、房地产开发分别下跌2.40%、1.41%。
        重点公司及动态
        根据Wind  一致预期，当前TOP50  上市房企2018  预测PE  中位值7.1  倍，建议继续关注TOP50  房企绿地控股，新城控股，中南建设，金地集团等。
        风险提示：棚改支持力度下降带动三四线成交走低；房贷利率水平持续抬升；需求端去杠杆超预期。