辉立证券-济川药业-600566-蛋白琥珀酸铁口服液等进入湖南省药品整合目录-180724

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        投資概要
        公司產品蛋白琥珀酸鐵口服溶液、川芎清腦顆粒、黃龍咳喘膠囊進入湖南省藥品整合目錄，可以按照湖南省2018  年版醫保目錄規定報銷使用，預計將有利於該產品的銷售。公司一季度業績增長顯著，預計2018/19  年每股淨收益約為人民幣1.72  元/2.14元，維持2018  年目標市盈率30  倍，目標價51.6  元。(現價截至7  月20  日)
        公司概況
        蛋白琥珀酸鐵等進入湖南省藥品整合目錄。近日，湖南省人力資源和社會保障廳下發通知，明確了164個藥品作為整合城鄉居民醫保制度過渡期的藥品，相關藥品按照《湖南省基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2018年版）》乙類藥品管理和“凡例”規定執行，適用於基本醫療保險、工傷保險和生育保險。濟川藥業的蛋白琥珀酸鐵口服溶液、川芎清腦顆粒及黃龍咳喘膠囊被新增納入城鄉居民醫保制度過渡期的藥品整合目錄，可以按照湖南省2018年版醫保目錄規定報銷使用。預計這將有利於產品的銷售。
        加強OTC管道拓展。在OTC零售終端，公司成立OTC管理團隊，針對性地開展終端動銷，實施OTC品種的陳列、宣傳和推廣活動。預計核心產品蒲地藍口服液等將在OTC端保持較快增長。醫院端的增長預計將保持平穩。
        公司採取大品種戰略，主要產品蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊以及小兒豉翹清熱顆粒在細分領域市場佔有率位居行業前列。除蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒等產品的銷售收入持續增長外，蛋白琥珀酸鐵口服溶液以及東科制藥的婦炎舒膠囊、甘海胃康膠囊、黃龍止咳顆粒等產品亦實現了快速發展，同時公司費用增長得到有效控制，業績保持穩步增長。
        研發工作持續推進。2017年，公司成立了研發管理委員會，對研發管理體系進行了重新梳理，致力於突破一批重點在研專案。公司積極推進相關產品的一致性評價工作進程。截至本報告期末，公司藥品在研專案中獲得臨床試驗批件13項，進入BE試驗3項，Ⅱ期臨床3項，Ⅲ期臨床8項，申報生產16項。
        一季度業績回顧。公司一季度營業收入增長51.45%，歸母淨利潤增長60.58%，扣非淨利潤增長73.6%。銷售費用同比增長45%，資產減值損失由於應收賬款餘額增加而大幅上升。
        估值和風險
        我們目標價為51.6元人民幣。維持30倍目標市盈率，2018、2019年銷售收入同比增長30%、25%，我們估計2018-19年的每股收益為1.72元/2.14元，維持2018年目標市盈率30倍，目標價51.6元。風險包括：銷售增長不及預期；銷售增加；行業政策風險。