中国民生银行-三季度国际经济和市场展望：美欧经济将继续稳健增长，风险偏好有望阶段性回归-180726

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        美国经济好在哪？关键动力在价格稳进，投资强健。如果二季度美国消费支出有所反弹，再叠加私人投资的持续强势，预计美国二季度GDP（本周五公布）同比增长有望回到3%的上方。因此，三季度美国经济有望延续强势，欧元区经济增长动力也有望有所加强。
        从经济风险方面看，上半年美国单边的贸易保护主义似乎还没有对美国经济造成明确的影响。目前能对美国经济构成风险的仍是美联储的货币正常化进程。随着美联储的持续加息和缩表，终将对美国的价格因素和企业投资形成压制，但目前看还没有出现拐点的迹象。
        随着下半年美国国会中期选举（11  月）的临近，三季度美国已经进入到民意导向的关键时期。因此，三季度美国的政策导向、市场和经济走势都将无法摆脱为中期选举服务的影响。近期美国咄咄逼人的贸易政策已有软化的迹象，这将大幅缓解短期全球经济和市场将因政策不确定性而恶化的担忧，美元回流的趋势也将明显放缓。三季度国际市场风险偏好有望阶段性回归，部分新兴市场国家有望迎来喘息之际。
        在美欧经济前景稳健，而国际市场风险偏好回升的情景下，三季度国际风险资产有望出现阶段性的反弹机会。从大类市场方面看，三季度美元指数有望延续震荡走势，不排除有小幅回落的可能。下半年人民币汇率在兼顾出口的压力下仍将适度走弱，但是三季度人民币汇率大幅下跌的风险并不大。大宗商品方面，三季度原油市场仍将受益于供给端紧缩的预期，延续震荡上涨的趋势；金属商品有望在需求预期恢复的推动下出现阶段性的反弹机会；而贵金属市场也有望借助美元上涨乏力之际低位反弹。美欧股市将受到稳健经济基本面和企业盈利增长的支撑，而部分新兴市场股市则有望受益于风险偏好情绪阶段性的回升。美联储的加息压力将进一步向美国国债市场传导，但在三季度国际避险情绪有所减弱的情景下，美国10  年期国债收益率在三季度仍将面临上行的压力，并有再创年内新高的可能。