高华证券-中国石油股份-0857.HK-盈利指引高于我们的预测，重点关注中报所述派息和战略前景-180730

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        中石油（857.HK/601857.SS/PTR，中性）发布了中期业绩预增公告，显示上半年净利润较我们此前预测的人民币257亿元高出2-10%。
        预增公告显示2018年上半年税后净n  利润约为262亿-281亿元，同比增幅为107%-122%；隐含的二季度税后净利润为161亿-180亿元，同比增幅为*131%-158%。
        宏观经济形势是主要推动因素：目前中石油并未提供各部门业务指引或细分，但表示业绩预增的原因除了油气价格上涨之外，还得益于优化生产运行以及深化开源节流降本增效。
        我们认为在8月30日（周四）公司发布上半年业绩报告时，需重点关注以下两个领域：
        特别股息：由于盈利回升，我们预计投资者将重点关注公司的派息政策（例如，公司在45%基准派息率的基础上通过特别股息把整体派息率提升到什么程度，我们预计为70%，隐含的折年股息收益率为4.3%）。我们认为，投资者在对中国石油企业进行估值时高度看重公司的派息政策，其结果或将成为中石油股价的转折点（预计市场将密切关注中石油的派息方式，不仅由于公司自身盈利上升，还需考虑到中石化在前一业绩期大幅上调派息的背景情况）。
        天然气产量增长  &  价值链迁移：我们预计更多利润将从管道转向上游天然气（即井口实现价格上升）；而且由于中央高度重视天然气生产，中石油可能将上调天然气产量目标（我们预期2018年增长4%，公司指引到2020年天然气产量达到120Bcm）  。
        天然气进口亏损严重：随着天然气进口量上升、油价总体呈上涨走势，我们预计天然气进口仍将大幅亏损（预计对2018年公司营业利润的拖累约为14%）。今年早些时候中石油曾表示中亚进口在1/2月份、布伦特油价为67美元/桶的情况下达到了盈亏平衡。
        我们的全年盈利预测保持不变，但是鉴于上半年业绩强于预期，上/下半年的整体形势更显均衡。我们维持中性评级，12个月目标价格为6.10港元/人民币8.10元/78.09美元。
        主要风险：(+/-)  油价、产量下降、天然气进口亏损、天然气价格受到监管、管道运输改革、并购、资产减值、环保和安全问题，以及税收政策等。