鲁证期货-外汇周报：外汇风险准备金率再调整-180806

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        上周五央行发布公告称，为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理，决定自2018  年8  月6  日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0  调整为20%。外汇风险准备金是央行在2015  年的《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》的文件中提出来的。文件中要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%，此后2017  年9  月，央行又将外汇风险准备金率调整为0。
        远期结售汇是一种可以锁定未来汇率变动风险的汇率避险措施，是指企业与银行约定将来某一时刻或某一期间为企业办理结汇或售汇的币种、金额、汇率等交易要素，到期时双方按照协议约定办理结汇或售汇的业务。因此，银行代客远期售汇风险保证金增加了客盘远期购汇的成本，有助于抑制客盘较短期限的锁汇动力。近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，人民币汇率出现加速贬值的迹象，此次政策的调整也反映了央行对目前人民币走势的看法。汇率的波动管理框架理论上主要包括外汇供需管理（数量型干预）、外汇风险准备金、逆周期因子，此前，市场普遍预计人民币汇率中间价定价机制中的逆周期因子会最先恢复，但此次只是调整了外汇风险准备金，对外汇市场的干预力度较轻。
        此次4  月开启的贬值从原因上看，主要有以下三点。一是美元指数的止跌反弹是此轮人民币汇率走弱的重要原因。年初美元指数在延续三个多月震荡行情后在4  月底突破，4  月当月涨幅2.08%、5  月涨幅2.33%连创2017  年以来月度最大涨幅。上半年美元指数的上行是由税改效应带来经济强劲增长以及伴随着特朗普支持率上升出现的，展望年内余下时间美国经济数据虽处于高位但走弱迹象目前并不明显、美联储年内再次加息两次概率较高，美元指数行情预计短期仍然会继续强势行情。在此背景下，包括人民币在内新兴市场国家货币都将承受贬值压力。二是中美贸易战由初期的普遍乐观到目前偏悲观带来的市场情绪波动。从3  月开始，贸易战一波三折，由初期普遍认为最终会通过谈判解决到6  月份美方“翻脸”公布加征关税的方案，中国随即做出反制，让市场之前的乐观预期降温。三是央行货币政策边际放松的概率较大增加了人民币汇率的贬值压力。
        短期来看人民币加速贬值趋势暂时没有缓解，不过在经过连续三年下跌和一年快速升值后，人民币对美元双边汇率弹性进一步增强，人民币汇率继续单边波动可能性较小。