华泰证券-交运设备行业7月乘用车销量前瞻：销量不及预期，Q3仍存压力-180807

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        7  月前三周乘用车销量加速下滑，预计Q3  销量仍存压力
        据乘联会数据，7  月前三周乘用车日均零售3.68  万辆，同比-12.8%，延续6  月以来下滑态势。关税政策落地后购车需求尚未提振，7  月前三周销量低于我们预期。2017Q3  以来城镇居民人均可支配收入累计同比、社零增速均呈下行趋势，我们认为乘用车销量下滑体现全社会消费需求不振。据中国汽车流通协会数据，6  月经销商库存系数1.93  已处于2017  年3  月以来高位，而年初以来月度批发销量持续高于零售销量，预计经销商仍面临一定库存压力。同时考虑去年6-9  月销量基数较高，预计Q3  乘用车销量增速继续面临中枢下移压力。
        优势自主品牌强产品周期延续，比亚迪新能源车月销量首超燃油车
        据上市公司产销快报，上汽乘用车7  月销售4.81  万辆，同比+29.79%，环比-14.51%，1-7  月累计同比+50.40%。同比高增速来自MG  ZS、RX3、Ei5、RX8  等零基数车型密集投放，但从7  月前三周分车型数据来看，RX5、RX8、MG  ZS  等SUV  销量出现环比下滑。广汽乘用车7  月销售4.10  万辆，同比+5.10%，环比+10.37%，1-7  月累计同比+6.66%，改款GS4  销量显著改善。比亚迪7  月销售3.73  万辆，同比+26.84%，1-7  月累计同比+16.62%，新能源车月销量（1.88  万辆）首次超过燃油车销量，预计下半年秦Pro、宋Max  PHEV、唐纯电版有望密集上市，强产品周期有望延续。
        上汽大众/通用、广汽本田销量环比下滑，广汽丰田一枝独秀
        上汽大众7  月销量同比+15.22%，环比-13.97%，1-7  月累计同比+6.40%，我们认为7  月销量同比高增速主因是低基数效应，新车柯珞克、柯米克销量爬坡速度慢于一汽大众探歌，但下半年Tharu、换代帕萨特有望延续强产品周期。上汽通用7  月销量同比-5.31%，环比-3.32%，1-7  月累计同比+8.18%，新凯越上市后销量不及预期。广汽本田7  月销量同比-0.11%，环比-13.59%，冠道月销量滑坡至4260  辆。广汽丰田销量同比+23.16%，环比持平，1-7  月累计同比+17.45%，换代凯美瑞月售1.30  万辆，延续强势，预计A0  级SUV  C-HR  销量爬坡后有望进一步贡献增量。
        关税降低有望进一步促进豪华车销量提升
        据中国汽车流通协会，6  月汽车进口量同比下降87.1%，1-6  月累计同比下降22.1%，我们认为体现了关税调整前潜在买家的观望情绪；即便如此，上半年豪华车销量增速依然远超乘用车行业增速。据盖世汽车数据，上半年奔驰/奥迪/宝马/凯迪拉克/捷豹路虎/雷克萨斯/沃尔沃/林肯8  个豪华品牌国内合计销量同比增长约13.7%。我们认为，关税调整后进口车比价优势增强，可能冲击豪华车价格体系，有望进一步提振豪华车销量。建议关注进口车及豪华车销售服务商广汇汽车，及强产品周期下的优势自主品牌龙头上汽集团、广汽集团、比亚迪。
        风险提示：消费乏力，汽车产销增速及豪华车销量增速不及预期，新车上市进度不及预期。