国信证券-新三板月报：市场持续下行，PEVC投资创新低-180806

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        三板行情：指数及估值继续下行
        三板做市指数2018  年7  月底收于812.26  点，当月下跌-3.98%，跌幅再度扩大；三板成指收于1001.15  点，当月下跌-1.74%。两大指数跌势未止。估值方面，截至2018  年7  月底，中小板、创业板、新三板、全部A  股市盈率（TTM，中值）分别为32.4x、41.27x、12.93x、31.23x。新三板维持估值相对最低的水平。
        2018  年7  月总成交额为79.08  亿元，环比上月增长12.83%，同比去年下降-40.58%；本月做市转让16  亿元，环比上月下降-16.7%；竞价转让63.08  亿元，环比上月增长23.97%。成交额总体来说趋于稳定，达到一定下行极限。
        2018  年7  月当月新三板新增定增预案募集金额56.59  亿元，环比上月下降-4.23%；当月实施完成金额45.55  亿元，实施完成比率为80.5%；新增定增预案108  例。新三板实施完成金额本月大于创业板，优秀企业仍然受到较大关注。2018年7  月当月增发前、后PE（TTM）分别为26.38x、21.57x。截止至2018  年7月底，挂牌企业规模总数为11108  家，环比上月净减少-135  家；其中做市转让总数为1240  家，净减少-18  家；竞价转让总数为9868  家，净减少-117  家。
        追逐资本流向：三板IPO  通过率偏低，上市公司持续并购
        2018  年7  月当月发审委共审核企业22  家，过会13  家，通过率为59.09%。审核总数回升，通过率稳定。其中新三板企业审核共7  家，过会2  家，通过率大幅低于整体水平。2018  年7  月当月首次公告上市辅导的企业有10  家,环比上月增加5  家，为今年2  月以来的峰值。
        上市公司并购新三板：案例数维持中上水平。7  月共发生上市公司并购新三板16起案例，环比上月减少5  起；其中3  家控股权变更，占比18.75%。并购案例总数维持中上水平，该方式成为资本以及企业自身进阶的重要出路。
        PEVC  机构投资新三板：投资额不足千万。7  月PEVC  机构投资新三板共6  家，投资总额0.08  亿，创近一年新低，是专业机构逐步淡出新三板市场的重要信号
        2018  半年报统计：整体ROE  回升，头部企业业绩出色
        截止至2018  年8  月3  日，新三板共有405  家企业公布2018  年半年报：营业收入大于4  亿的有31  家，占比7.65%；净利润超过4000  万的有24  家，占比5.93%；营业收入增长超过100%的有28  家，占比6.91%；净利润增速超过100%的有77  家，占比19.01%。2018  半年报ROE（摊薄）均值、中值分别为2.06%、3.26%，同比回升1.74pct、0.64pct。我们对业绩持续增长、盈利能力高、负债水平健康的新三板企业进行了筛选，共筛选出22  家企业，包括麦克韦尔、长江文化、善水科技等；对成交活跃、市值达到一定规模的企业进行了筛选，共筛选出13  家企业，包括巨正源、麦克韦尔、天地壹号等。
        政策分析：股转正在研究做市商正向激励
        做市商大撤退的环境下，全国股转7  月6  日表示“正在研究论证设置单独的做市商激励约束机制”，拟对做市转让机制进行改革，并称做市转让是新三板市场富有特色的转让方式，坚持并鼓励发展做市制度。目前做市商积极性减弱，与市场低迷气氛有关。以做市商当前持有的库存股成交均价计算，大部分做市商都处于亏损状态。