万和证券-每周策略：中美贸易战再起波澜，积极政策有望稳定市场情绪-180806

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        主要观点：  
        上周虽有中央政治局会议定调下半年经济总基调的积极影响，但与美国贸易战再次升级，市场再度出现风险集中释放，行情急转直下。8  月  1  日，美国商务部宣布对中国  44  家企业（8  个实体  36  个附属机构）进行技术封锁，44  家企业全部为军工类企业，主要是电子、航空研究机构。8  月  2  日美国贸易代表声明，美国拟在此前公布对中国2000  亿美元输美产品加征  10%关税清单的基础上，提出要将征税税率由  10%提高到  25%。对此，商务部新闻发言人  3  日发表讲话表示，中方决定将依法对自美进口的约  600  亿美元产品按照  25%、20%、10%、5%不同税率加征关税。贸易摩擦不断升级使市场信心明显不振，从  8  月  1  日以来三个交易日，上证综指、创业板指累计跌幅已经分别达  4.7%、5.1%，大盘经历了  3  月以来的最大跌幅，创业板指再创新低，投资者信心低迷。
        截至上周五，上证综指、创业板指、沪深  300  的估值分别为  12.5、36.5、11.43  倍  PE（TTM），横向对比全球其它股市，如道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普  500  与日经  225，其估值分别为  23.5、58.6、24.3  与  16.7  倍  PE（TTM）；纵向对比自身历史估值，A  股均处于低估值水平，从估值的角度来看，A  股下行空间不大，但考虑到情绪面对市场的影响，指数表现仍有反复。短期来看，市场依旧是存量资金之间的博弈，板块间轮动较快，政策微调等利好仍需时间释放。
        中美贸易摩擦降低市场风险偏好，政策频出有望稳定情绪。我们认为从政策面来看，6.91  会是目前汇率的底部，但考虑到国际形势及美元进一步强势的可能性，汇率在此区间保持稳定的可能性较高。流动性方面，市场资金面上周整体呈现收紧趋势，上周央行未进行公开市场操作，逆回购到期  2100  亿元，净回笼  2100  亿元。股市资金面中沪深港通净流入  35.65  亿元，叠加上证（12.5）和深证（19.6）估值加速探底，外围资金对  A  股市场的信心有所提振，在贸易摩擦情绪得到足够消化后，市场流动性中期内有望得到提振。市场风险偏好进一步下降，政策指导效果有待市场检验。由于国际国内不稳定因素仍然较大，短期仍然需要以防御性策略为主，面对选择更需趋于谨慎。
        风险提示：世界贸易摩擦加剧，流动性持续紧缩，人民币持续贬值，地缘政治风险推动避险情绪升温。