高华证券-能源行业中国能源企业业绩预览：预计几大油企上半年业绩稳健，重申强力买入中海油-180729

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        我们对香港/中国大陆能源板块即将在8月份发布的业绩进行了预览；我们预计三大油企二季度业绩强劲（我们看好位于强力买入名单的中海油），但仍略微谨慎地看待油服企业（因其定价能力较弱；如评级为中性的中海油服）和输气管道企业（因为这是新的8%距离加权输送气价格机制实施以来的第一个完整半年度；如评级为中性的昆仑能源）。
        宏观形势提振了二季度业绩：我们的大宗商品研究团队预计三季度布伦特油价将处于70-80美元/桶的区间，同时油价波幅将加大。从供应面来看，主要推动因素是美国政治决策导致的生产中断和供应大幅变动。同时我们认为全球石油需求依然强劲。
        营业成本：人民币汇率压力（应会在三季度逆转）：我们预计经营状况改善和与供应商重新进行合同谈判带来的结构性成本节约已经体现在业绩中；但油价上涨可能小幅推高了成本：我们预计若以人民币计则影响不大。然而，人民币走强（2018年上半年汇率为6.37，同比升值8%）可能令中国三大油企以美元计的营业支出上升（在近期人民币贬值的走势下预计这一趋势将在三季度部分逆转）。
        产量增速企稳并改善：国家统计局数据显示，中国石油产量的下降速度有所放缓。由于油价持续高于70美元/桶，油田干预增加而且部分油田已经恢复生产，这应会有助于稳定产量降幅（甚至在部分地区可推动产量增长）。中国天然气产量像预期的那样随着资本开支上升而小幅增长（可能稳步增长但仍未突破2018年指引）。总体而言，这些趋势均对中石油最为利好。
        资本支出不足？基于近期与业内人士的讨论，我们认为资本支出仍落后于2018年预算，将主要集中在下半年（即正常季节性走势）。油服企业的产能利用率正在逐步上升，但定价能力依然有限。尽管中海油服被大幅抛售（H/A股自1月份峰值下跌了31%/32%），我们维持中性评级以等待二季度业绩的发布（我们预计公司二季度实现了盈利，但可能仍低于市场预期）。
        更新预测：我们更新了每股盈利预测以反映各家公司的情况和调整后的人民币汇率预测（目前预测美元/人民币汇率为6.6，此前预测为6.3），由此导致目标价格的调整幅度为-4%至+4%。我们看好中海油（位于强力买入名单）。